投资评级 - 维持"买入"评级 基于业务结构调整及降本增效措施带来的盈利能力底部回升趋势[5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收利润双增长 新拓规模保持稳定 未来业绩有望持续释放[5] - 基础物管毛利率提升 专业增值收入高速增长 资管收入同比增长[7][8] - 伴随业务结构调整及降本增效措施 盈利能力底部回升趋势明显[5] 财务表现 - 2025H1实现营收91.07亿元 同比增长16.17%[6] - 归母净利润4.74亿元 同比增长8.90%[6] - 毛利率12.12% 同比下降0.45个百分点 净利率5.38% 同比下降0.40个百分点[6] - 经营性净现金流-11.9亿元[6] 业务板块分析 - 基础物管：营收68.49亿元（占比75.2%） 同比增长7.75% 毛利率提升0.61个百分点至11.56%[7] - 平台增值：营收2.27亿元 同比下降11.29% 毛利率提升1.08个百分点至10.99%[7] - 专业增值：营收17.25亿元 同比增长86.80% 毛利率下降3.1个百分点至8.03%[7] - 资产管理：收入3.06亿元 同比增长5.86% 毛利率下降4.07个百分点至48.62%[8] 运营数据 - 在管面积达3.68亿平方米 较年初增长1.0%[7] - 关联方在管面积占比35.4%[7] - 上半年新签合同17.64亿元 同比下降6.81%[7] - 第三方新签占比提升至90% 非住宅业态新签占比81%[7] - 在管商业项目72个 管理面积397万平方米[8] - 自持物业可租面积46.89万平方米 出租率93%[8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.19亿元、10.81亿元、12.22亿元[5] - 对应EPS分别为0.87元、1.02元、1.15元[5] - 当前股价对应PE为14.5倍、12.3倍、10.9倍[5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为11.8%、9.6%、9.0%[9]