投资评级 - 维持中性评级 [1][2][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入354亿元，同比下降5.4% [1] - 归母净利润23亿元，同比增长5.8% [1] - 普通股东净利润18亿元，同比增长7.6% [1] - 年化ROE为2.2% [1] - 总资产1.68万亿元，较年初增长2.6%，同比增长6.2% [1] - 信用成本率4.9%，同比上升3.0个百分点 [2] 业务分部表现 - 不良资产经营分部收入同比增长0.3%，主要受益于浦发银行投资收益72亿元 [2] - 金融服务分部收入同比下降5.2% [2] - 收购经营类不良债权资产略有增长，收购重组类和债转股资产规模收缩 [1] - 信达证券总资产显著增长，其他金融服务子公司规模微降 [1] - 信达证券和金谷信托收入同比增长，南商银行和信达金租收入减少 [2] 盈利预测调整 - 2025-2027年普通股东净利润预测调整为30/32/36亿元（原预测33/34/34亿元） [2] - 2025-2027年净利润同比增长率预测为99%/8%/12% [2] - 2025-2027年EPS预测为0.08/0.08/0.09元 [2] - 2025-2027年PE对应18/17/15倍，PB为0.33/0.33/0.32倍 [2] 资产负债结构 - 收购经营类不良资产2796.78亿元，较年初增长 [7] - 收购重组类不良资产199.39亿元，债转股资产1029.45亿元 [7] - 金融服务子公司总资产7266.87亿元 [7] - 权益乘数10.3倍，较年初略有上升 [7] 收入构成变化 - 收购经营类业务收入预计从2024年891亿元降至2025年532.7亿元 [7] - 收购重组类业务收入预计从2024年211.5亿元降至2025年121.1亿元 [7] - 债转股业务收入预计从2024年535.2亿元降至2025年308.8亿元 [7] - 母公司其他不良资产业务收入预计从2024年773亿元降至2025年422.2亿元 [7]