投资评级 - 维持"中性"评级 [3][5] 核心观点 - 资产质量改善幅度超出预期 盈利预测上调 [3] - 2025年上半年营业收入906亿元 同比增长2.6% 增幅较一季报扩大1.3个百分点 [1] - 上半年归母净利润297亿元 同比增长10.2% 增幅较一季报扩大9.2个百分点 [1] - 上半年年化加权平均ROE 8.6% 同比回升0.3个百分点 [1] 财务表现 - 总资产规模达9.65万亿元 同比增长4.2% 较年初增长1.9% [1] - 存款本金5.67万亿元 较年初增长8.7% 贷款总额5.63万亿元 较年初增长4.5% [1] - 对公贷款较年初增长10.4% 个人贷款较年初小幅增长1.3% 票据贴现规模压降 [1] - 核心一级资本充足率8.91% 较年初基本持平 [1] - 日均净息差1.41% 同比降低7bps 贷款收益率同比下降56bps至3.47% [2] - 存款成本同比下降39bps至1.67% 非息收入同比增长6.8% [2] - 手续费净收入同比下降1.0% 其他非息收入同比增长12.1% [2] 资产质量 - 测算上半年不良生成率0.99% 同比下降0.12个百分点 [2] - 二季度末拨备覆盖率189% 较年初回升2个百分点 [2] - 不良率1.31% 较年初下降0.05个百分点 关注率2.15% 较年初下降0.20个百分点 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润495/543/600亿元（原预测471/476/479亿元） [3] - 同比增速9.5%/9.7%/10.4% 摊薄EPS 1.46/1.62/1.81元 [3][4] - 当前股价对应PE 9.6/8.7/7.8x PB 0.61/0.58/0.55x [3] - 预计2025年营业收入1751.18亿元 同比增长2.6% [4][9] - 预计总资产收益率0.52%/0.54%/0.58% 净资产收益率7.2%/7.7%/8.0% [4][9]