投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.3亿元，同比增长20.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长21.4% [8] - 第二季度营业收入11.7亿元，同比增长37.7%，环比增长77.2%，归母净利润3.7亿元，同比增长43.2%，环比增长211.5% [8] - 固收业务具有行业独特优势，债券主承销规模226亿元，同比增长289.6% [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.60/10.37/11.52亿元，同比增速分别为6%/8%/11% [8] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.12元，ROE为2.9%，同比提升0.3个百分点 [8] - 2025年预测营业总收入3688百万元，同比增长4.44%，归母净利润960百万元，同比增长6.22% [1] - 2025年预测P/E为35.59倍，P/B为1.98倍 [1][8] 业务分项表现 - 经纪业务收入2.3亿元，同比增长47.4%，占营业收入比重19.0%，新增客户12万户，新增客户资产规模64亿元 [8] - 投行业务收入1.4亿元，同比增长37.6%，债券主承销规模226亿元，其中公司债219亿元，ABS 7亿元 [8] - 资管业务收入4.4亿元，同比下滑5.9%，资产管理规模663亿元，较2024年末增长23.7% [8] - 投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比增长22.1%，调整后投资净收益11.7亿元，同比增长34.0% [8] - 两融余额77亿元，较年初增长21%，市场份额0.4% [8] 战略与运营 - 财富管理转型稳步推进，依托AI及大数据技术提升"一创智富通"平台效能 [8] - 子公司创金合信管理规模5962亿元，较2024年末下滑5.7%，其中公募基金1647亿元，增长13.0% [8] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [8]