投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为卫星互联网领域的龙头和"国家队"，致力于推动卫星互联网通信技术升级，在北斗导航应用、无信关站手持机直连卫星通信技术等新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间 [4] - 业绩短期承压，但新兴业务布局积极，空天计算等领域构筑长期增长点 [2][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为161X、120X、87X [4][5] 业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入20.24亿元，同比下降16.96% [1] - 实现归母净利润-0.21亿元，去年同期为盈利0.39亿元 [1] - 公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务收入分别同比下滑9.04%、27.16%、11.32% [2] - 公司整体毛利率为14.14%，同比下降3.45个百分点，其中智能制造板块毛利率下降6.48个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅改善 [2] 业务发展 - 公网通信板块咨询设计业务市场占有率保持平稳，在全国18个省斩获92个项目，新开拓宁夏铁塔设计业务市场 [2] - 专网通信板块轨道交通业务中标重庆市轨道交通24号线一期站后工程通信系统设备采购及集成服务项目、石家庄市城市轨道交通6号线一期工程通信系统设备采购项目、长春市城市轨道交通1号线南延工程通信系统设备集成采购项目 [2] - 2025年5月14日太空计算卫星星座成功发射，标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段 [3] - 2025年6月25日与氦星光联科技有限公司、北京忆芯科技有限公司签署战略合作协议，成立联合企业研发中心，围绕"三体计算星座"建设展开多维创新，聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为54.94亿元、60.83亿元、67.48亿元，增长率分别为10.49%、10.72%、10.94% [5][9] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为1.08亿元、1.45亿元、2.01亿元，增长率分别为869.05%、33.78%、38.47% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.16元、0.21元、0.30元 [5][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.08%、17.02%、16.96% [9] - 预计2025-2027年净利润率分别为1.97%、2.39%、2.98% [9]