投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 卓越教育集团成功转型素质教育，支撑收入高增长，2025年上半年实现营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4% [7][8] - 公司上调分红比例至60%，按2025年8月26日收盘价计算，近12个月股息率达4.54% [7] - 合同负债同比增长28.1%至5.9亿元，为下半年收入增长提供支撑 [9] - 公司全面投入AI战略，推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具，提升教学效率与用户体验 [9] - 作为华南地区K12教育龙头，公司深耕广州市场并拓展深圳、佛山市场，预计未来在广东市场份额持续提升 [9] 财务表现 - 2025年上半年素质教育/全日制复习/辅导项目收入分别为7.2亿元（+513.1%）、1.0亿元（-18.3%）、0.9亿元（+17.6%） [8] - 净利润率达16.5% [8] - 上调盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、22.4亿元、25.5亿元，归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.5亿元 [9] - 对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [9] 市场数据与估值 - 当前股价5.12港元，总市值43.38亿港元，流通市值43.38亿港元 [5] - 52周股价区间为2.49-5.99港元 [5] - 近12个月股价表现超越恒生指数（卓越教育+80.5% vs 恒生指数+41.0%） [5] - 2025年预测ROE为41%，毛利率稳定在46%-47% [11][12] 战略进展 - 素质教育板块成为核心增长动力，收入占比达78.3%（7.2亿元/9.2亿元） [8] - AI技术深度融入教学计划、课堂流程与学情评估，持续推进"ALL IN AI"战略 [9] - 大湾区教育需求提升与合规机构竞争力提高，支撑公司区域扩张战略 [9]