公司概况 - 公司为华南地区教培龙头 成立于1997年 2018年在香港联交所主板上市 秉承"一切为了孩子健康生长"的初心 提供综合成长服务与解决方案 [1] - 2022年积极转型素质教育 2023/2024年扣非归母净利润同比+108 99%/74 21% 业绩大幅增长 [1] - 2024年推进"All in AI"战略 赋能教学体系 [1] 行业分析 - "双减"政策优化 政府鼓励高质量非学科类素质教育校外培训 K9非学科 高中阶段不再参照K9学科监管执行 [1] - 学科教培供给出清 机构数量较"双减"前压减率达9成 龙头有望受益 [1] - K12素质教育市场空间广阔 预计2025-2030年广州市/深圳市K12市场规模CAGR为5%/7% 2030年分别达202/279亿 [1] 竞争优势 - 拥有27年从业经验 积累良好声誉 广州暑期续课率接近80% [2] - "强语文"优势深入人心 "双减"后推动素质教育产品创新和升级 [2] - 推出人工智能编程课程 团队在世界机器人大赛等比赛中获奖 [2] 区域扩张 - 受益大湾区人口持续净流入 教育支出水平更高 助力提升广州本部市占率 [2] - 在深圳 佛山等地仍有较大拓展空间 业绩成长空间充足 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入19 95/23 81/28 11亿元 同比增长81 0%/19 3%/18 1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润3 25/3 82/4 46亿元 同比增长68 9%/17 6%/16 8% [3] 股东回报 - 注重股东回报 逐年提升分红率 2025/2026年计划派息比例分别为60%/70% [2] - 股息分末期和中期两次派付 股息率在同业中具吸引力 [2] 估值与评级 - 目标价6 89港元/股 对应2025年PE为15倍 约26 9%上涨空间 [3]

公司概况 - 卓越教育集团为华南地区教培龙头 [1] - 公司于2022年积极转型素质教育 [1] - 业绩大幅增长 [1] 行业分析 - 行业需求刚性 [1] - 广东K12教培市场空间广阔 [1] 财务预测 - 预测2025年收入19.95亿元 [1] - 预测2026年收入23.81亿元 [1] - 预测2027年收入28.11亿元 [1] - 预测2025年归母净利润3.25亿元 [1] - 预测2026年归母净利润3.82亿元 [1] - 预测2027年归母净利润4.46亿元 [1] 投资建议 - 公司分红率高 [1] - 目前估值较低 [1] - 给予"买入"评级 [1] - 目标价6.89港元 [1]

报告公司投资评级 - 给予买入评级，目标价 6.89 港元，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为华南地区教培龙头，2022 年积极转型素质教育，2023/2024 年扣非归母净利润同比大幅增长，2024 年推进"All in AI"战略 [4] - 行业"双减"政策优化，K12 教培刚需强韧，学科教培供给出清，素质教育市场空间广阔，预计 2025 - 2030 年广州市/深圳市 K12 市场规模 CAGR 为 5%/7%，2030 年分别达 202/279 亿 [5] - 公司凭借 27 年从业经验积累良好声誉，广州暑期续课率接近 80%，发挥"强语文"优势，推出人工智能编程课程，受益大湾区红利，业绩成长空间充足 [6] - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长 81.0%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%，给予买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本概况 公司简介 - 卓越教育集团 1997 年成立于广州，2018 年在香港联交所主板上市，秉承"一切为了孩子健康生长"初心，提供孩子综合成长服务与解决方案 [16] - 2017 年提出"向未来生长"品牌战略，2023 年深化品牌，发布鲲鹏体系，提出"鲲鹏少年"理念 [16] - "双减"前业务分四大板块，政策后积极转型，目前业务主要包括素质教育项目、辅导服务、全日制备考项目，2024 年收入占比分别为 64.74%、16.46%、18.76% [16] 公司发展历程 - 初创与区域深耕（1997 - 2008 年）：1997 年在广州成立，初期专注 K12 学科类教育服务，2000 - 2006 年陆续成立高考、中考学校和一对一个性化辅导中心，树立区域品牌影响力 [19] - 全国扩张与业务多元化（2009 - 2020 年）：2009 年从华南走向全国，2013 - 2020 年成立产品中心、推出素养教育产品、上市、布局校内课后服务、推进教育 OMO 进程 [20] - 素质教育转型与 AI 赋能（2021 年至今）：2021 年"双减"后转型素质和职业教育，2022 年 9 个素质教育产品通过鉴定，2024 年素质教育业务成业绩增长核心引擎，推进"All in AI"战略，2025 年优化 AI 教学系统 [21] 公司股权架构 - 股权结构稳定，创始人团队手握控股权，截至 2024 年报，唐俊京、唐俊膺、周贵持股比例分别为 20.38%、16.94%、16.90%，三人合计超 50% [23] - 管理团队行业经验丰富，唐俊京等三人在中国教育行业均拥有逾 27 年经验，关玮莹有市场任职经历，郑洪章在财务管理方面有逾 20 年经验 [26] 公司财务分析 - 收入端：2015 - 2019 年营业收入 CAGR 达 25%，2020 - 2021 年受疫情和"双减"影响有波动，2023 年起转型成效显现，2024 年素质教育收入同比增速达 411.75%，占总收入 64.7% [28] - 利润端：2020 - 2021 年受外部环境和"双减"影响亏损，2022 年扭亏为盈，2024 年扣非归母净利润同比+74.21% [31] - 费用端：2020 - 2024 年销售费用率有波动，2024 年因招生费用增长回升；管理费率 2022 年受收入规模下降影响承压，2023 年回落 [32] - 盈利水平：2022 年业务调整致毛利率处于低位，2023 年提升；2021 年净利率受"双减"影响下滑，后续反弹，业务调整效果显著 [33] 行业：政策改善，供给出清，需求强韧 政策："双减"政策优化，素质教育受支持 - 我国校外教育培训政策治理环境变迁分四个阶段：萌芽与默许期（1990 年–2010 年初）、规范探索期（2013 - 2018 年）、严监管与矛盾积累期（2018 - 2020 年）、"双减"政策时代（2021 年至今） [35] - 2024 年 2 月《校外培训管理条例（征求意见稿）》细化 K9 学科培训限制条款，明确学科和非学科分类管理，鼓励政府引入高质量非学科类校外培训参与学校课后服务 [40] 供给：学科培训机构大幅出清 - "双减"政策实施后，K9 教培机构数量骤减，截至 2024 年 5 月中，全国 K12 学科类校外培训机构约 9170 家，是"双减"前的 5% [43] - 现阶段政策引导素质教育，更多机构转型，截至 2025 年 6 月，义务教育阶段非学科营利性机构共约 9.6 万家，同比增长约 4.2%，接近"双减"前的 80% [44] 需求：素质教育刚需性增强 - 教育观念转向素质教育，素质教育消费人群渗透至中低收入家庭，且中考、高考升学压力和校内优质教育资源有限，居民对教育培训需求强韧 [47] - 预计未来 3 年和 6 年我国初中和高中入学人数仍增长，初中和高中在校人数分别在 2029/2032 年到达顶峰；广州市小学/初中/高中在校人数分别在 2026/2031/2034 年达到顶峰 [52][57] - 测算 2025 - 2030 年全国 K12 校外培训市场规模从 5814 亿增长到 5867 亿，广州市从 162 亿增长到 202 亿，CAGR 约 4.5%，深圳市从 199 亿增长到 279 亿，CAGR 达 7.1% [66] 竞争格局:行业朝有序发展,龙头占优 - "双减"后小型机构退出市场，全国及区域性龙头完成转型，龙头地位更稳固，教培行业朝有序发展 [67] - 教育行业上市公司分布在多个领域，K12 教培领域收入规模领先的是新东方和好未来，卓越教育和思考乐在华南地区凭借区域高口碑与精准布局巩固份额 [67][71] 区域优质品牌，强教固本，深耕华南 卅戟强品牌，K12 全矩阵覆盖 - 公司有 27 年教育经验，积累良好声誉和强大品牌力，2022 - 2024 年获多项荣誉，"双减"后广州暑期续课率接近 80% [75] - 围绕"素质教育+全日制复习+职业教育"战略体系，素质教育方面推出多款非学科语文类产品，9 个产品成为广东省首批通过非学科鉴定的素质产品，成立素质产品中心构建新模式 [77] "强语文"为根基，拓展编程等领域 - 公司在语文类产品赛道保持头部优势，"双减"后发挥"强语文"优势向非学科素养课转型，着重三款语文产品，契合国家重视语文教育趋势 [82] - 素质转型中推出「i01 编程」子品牌，卓越编程课程是广东省最早通过鉴定的非学科培训产品之一，在多个赛事中表现优异，顺应国家重视人工智能教育趋势 [85] 立足广州，拓展大湾区 - 大湾区人口持续净流入，教育需求增长，公司计划深耕广州本部，拓展深圳和佛山市场，结合当地特色设计课程体系，加大资源投入 [88] - "双减"后业务集中在广州，积极拓展大湾区，截至 2024 年底网点超 190 个，2025 年预计新开 40 个校区，上半年已开 20 个 [89] - 2021 - 2022 年优化教职工人数，2023 年以来补充师资力量，截至 2024 年底有 3,072 名员工，教职员工占比接近 50% [89] 盈利预测与投资建议 - 素质教育：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 16.12/19.67/23.60 亿元，增速为 126%/22%/20% [90] - 辅导项目：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 2.14/2.50/2.91 亿元，增速为 18%/17%/16% [95] - 全日制备考：预计 2025/2026/2027 年收入分别为 1.69/1.64/1.60 亿元，增速为 -18%/-3%/-2% [95] - 预测公司 2025 - 2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长 81.2%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%；对应当前股价 PE 为 11.8/10.7/9.7 倍 [93] - 公司注重股东回报，2025/2026 年计划派息比例分别为 60%/70%，股息率具吸引力，给予目标价 6.89 港元/股，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间，给予"买入"评级 [7][94]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在广州、深圳、佛山等地区的业务情况,包括暑期招生、网点扩张、师资队伍建设等 [1][2][3][4][5] - 公司在回表过程中的进展情况,包括广州已完成回表,其他城市正在推进 [5][6][7][8] - 公司对2022年和2023年的营收和利润预测 [6] - 行业政策环境的变化及公司的应对 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **天空的子军提问** - 询问公司在政策和牌照发放方面的变化和预期 [6][7] **郑总回答** - 政策整体趋势向好,各地牌照发放基本顺利 [6][7] - 公司回表进度分两个阶段,广州今年暑期先完成,其他城市明年完成 [8] 问题2 **网号3938的陈罗提问** - 询问深圳和佛山业务的营收情况,以及并表的具体操作 [14][15][16] **郑总回答** - 深圳和佛山业务目前全部表外,未并表,未来会通过上市公司直接开展业务 [15][16] - 深圳和佛山未来3年营收目标分别为3.3亿和2.6亿 [16] 问题3 **提问者未知** - 询问公司在不同地区的竞争格局和优势 [17][18][19] **郑总回答** - 广州公司排名第一,深圳好未来独大,佛山各机构规模相当 [17][18] - 公司在东莞、东莞和京海等其他城市也有布局,但规模较小 [19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 卓越教育集团成功转型素质教育，合同负债有望支撑2025年收入增长，全面拥抱AI助力师生提效，预计未来在广东地区市场份额将持续提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，卓越教育集团近1个月、3个月、12个月相对恒生指数表现分别为-3.6%、1.6%、35.3%，恒生指数同期表现分别为-16.4%、5.3%、20.4% [3] - 截至2025年4月9日，卓越教育集团当前价格3.79元，周价格区间2.31 - 4.36元，总市值32.1097亿，流通市值32.1097亿，总股本84722.10万股，流通股本84722.10万股，日均成交额502万，近一月换手1.82% [3] 事件 - 2025年4月8日消息，公司《“鲸准教”个性化学 习系统》入选“广州民办教育高质量发展优秀案例”称号 [4] - 2025年3月20日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入11亿元，同比增长125.2%，归母净利润1.9亿元，同比增长110.9%；2024年拟每股派息0.123元港币，约占年内净利润的50%，按4月9日收盘价计算股息率3.2% [4] 投资要点 - 素质教育顺利转型有望支撑收入增长，2024年素质教育、全日制复习、辅导项目收入分别为7.1亿、2.1亿、1.8亿元，同比分别增长411.7%、1%、25.2%；2024年归母净利润1.9亿元，同比增长110.9%，增速较收入增速低主要因收入结构调整致毛利率下滑及销售、管理费用率提升 [6] - 2024年期末合同负债6亿元，同比增长184.3%，有望支撑2025年收入增长；已推出老师端AI产品青椒助教，在研AI学伴 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为20.2亿、22.8亿、25.4亿元，归母净利润分别为3.2亿、3.8亿、4.2亿元，对应PE分别为9、8、7倍 [7] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万）|1102.00|2016.67|2275.79|2535.14| |增长率(%)|125.21|83.00|12.85|11.40| |归母净利润（百万）|192.45|323.91|383.44|421.85| |增长率(%)|110.91|68.31|18.38|10.02| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.38|0.45|0.50| |ROE(%)|29.44|41.36|42.69|41.17| |P/E|13.4|9.2|7.8|7.1| |P/B|4.4|3.8|3.3|2.9| |P/S|2.6|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|9.2|4.6|3.1|2.0| [8] 盈利预测表 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ROE|29%|41%|43%|41%| |毛利率|46%|46%|46%|46%| |期间费率|20%|22%|22%|23%| |销售净利率|17%|16%|17%|17%| |收入增长率|125%|83%|13%|11%| |利润增长率|111%|68%|18%|10%| |总资产周转率|0.76|0.92|0.81|0.74| |应收账款周转率|562.39|-|-|-| |资产负债率|64%|69%|71%|73%| |流动比|0.91|0.95|0.98|0.99| |速动比|0.89|0.92|0.96|0.97| [9] |每股指标与估值|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS|0.26|0.38|0.45|0.50| |BVPS|0.77|0.92|1.06|1.21| |P/E|13.4|9.2|7.8|7.1| |P/B|4.4|3.8|3.3|2.9| |P/S|2.6|1.5|1.3|1.2| [9] |利润表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1102|2017|2276|2535| |营业成本|592|1087|1225|1362| |销售费用|76|163|193|228| |管理费用|140|278|307|345| |财务费用|12|-10|-11|-17| |其他费用/（-收入）|47|91|91|101| |营业利润|246|397|459|499| |利润总额|248|432|509|564| |所得税费用|56|108|127|141| |净利润|192|324|382|423| |少数股东损益|0|0|-2|1| |归属于母公司净利润|192|324|383|422| [9] |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|512|940|1397|1862| |应收款项|0|0|0|0| |存货净额|0|0|0|0| |其他流动资产|369|509|574|644| |流动资产合计|881|1449|1971|2506| |固定资产|78|91|101|111| |无形资产及其他|288|276|264|254| |长期股权投资|21|24|26|29| |资产总计|1837|2531|3114|3774| |短期借款|0|0|0|0| |应付款项|0|0|0|0| |其他流动负债|969|1533|2003|2535| |流动负债合计|969|1533|2003|2535| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|215|215|215|215| |长期负债合计|215|215|215|215| |负债合计|1184|1748|2218|2750| |股东权益|654|783|897|1024| |负债和股东权益总计|1837|2531|3114|3774| [9] |现金流量表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|715|782|808|899| |净利润|192|324|383|422| |少数股东权益|0|0|-2|1| |折旧摊销|0|18|16|15| |公允价值变动|-2|-16|-31|-40| |营运资金变动|525|456|440|501| |投资活动现金流|-438|-151|-74|-131| |资本支出|-111|-17|-15|-15| |长期投资|-414|-158|-97|-164| |其他|87|25|39|48| |筹资活动现金流|-108|-204|-277|-303| |债务融资|0|0|0|0| |权益融资|0|0|0|0| |其它|-108|-204|-277|-303| |现金净增加额|169|428|457|465| [9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][8] 报告的核心观点 - 教培景气度持续，2024 年公司业绩高增长，2025 年业绩有望进一步释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2027 年，营业收入分别为 4.91、4.89、11.02、19.18、22.67、26.69 亿元，同比变化为 -74%、0%、125%、74%、18%、18% [7] - 2022 - 2027 年，毛利润分别为 1.73、2.30、5.10、8.63、10.20、12.01 亿元 [7] - 2022 - 2027 年，归母净利润分别为 0.56、0.91、1.92、3.22、3.81、4.48 亿元，同比变化为 -117%、62%、111%、68%、18%、18% [7] - 2022 - 2027 年，PE 分别为 56、35、16、10、8、7 [7] 投资建议 - 维持 2025 - 2026 年净利润分别为 3.2、3.8 亿元，新增预测 2027 年净利润为 4.5 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 10/8/7x，维持增持评级 [8] 业绩简述 - 2024 年收入 11.02 亿元，同比 +125.2%，毛利 5.10 亿元，同比 +121.9%，净利润 1.92 亿元，同比 +114%，净利率 17.46%，同比 -0.91pct，经调整净利润 1.93 亿元，同比 +116.1% [8] - 2024 年毛利率 46.3%，同比 -0.6pct，销售费用率 6.90%，同比 +1.57pct，管理费用率 12.74%，同比 +0.90% [8] 业务情况 - 素质类产品受认可，招生人次、辅导课时较去年同期大幅增长 [8] - 2024 年素质教育收入 7.13 亿元，同比 +411.75%，全日制教育收入 2.07 亿元，同比 +0.98%，辅导项目收入 1.81 亿元，同比 +25.20% [8] - 2024 年合同负债 6.02 亿元，同比 +184.27%，预计主要来自素质教育业务预收款项 [8] - 广州秋续寒、寒续春续读率呈上升趋势，反映公司组织能力提升 [8] 市场与技术 - 广深市场市占率有望进一步提升，AI 应用赋能提效 [8] - 公司将 DeepSeek 模型套装接入 AI 基地，提高日常运营各环节效率 [8] - 卓越教育的鲸准教系统已接入 AI，正在与 DeepSeek 融合，能为学生提供高质量教学服务，满足独特学习需求，提高教学效率 [8]

报告公司投资评级 - 行业评级为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 卓越教育集团2024年公司收入11.02亿，同增125.2%；净利1.92亿，同增114%，核心业务表现亮眼，素质转型成果显著，AI技术赋能教育场景 [1] - 2024年卓越在素质教育领域实现历史性突破，收入7.1亿，占总收入64.7%，同比增长411.7%，成为收入增长核心动力 [1] - 辅导项目收入稳步增长25.2%至1.81亿元；全日制复读业务收入微增1%至2.1亿元，市占率提升 [1] - 全年毛利率46.3%，银行存款余额11.2亿，同比增长124%，合约负债6亿元，同比增长184%，说明家长素质教育消费的需求持续增长，为公司未来发展提供坚实保障 [1] 根据相关目录分别总结 AI技术全面赋能，教学效率提升 - 公司推进"All in AI"战略，对"鲸准教系统"进行AI升级，构建"千人千面"学习路径，精准预测学生薄弱环节，针对性提升成绩 [2] - 作文智能批改系统已成功落地，并在初中阶段稳定应用，大幅提高了教师的批改效率 [2] - 青椒AI助教已经上线，大幅提升老师们的备课效率与教学内容质量，老师们可投入更多精力关注学生身心健康与发展，实现个性化教学的动态优化 [2] - 公司在内部上线多款智能体，初步形成覆盖教学、管理与服务AI生态系统 [2] 深化AI应用，加速异地扩张 - 公司将推出个性化推题功能，打磨学习分层体系，结合学生学情推荐题目练习并讲解，协助孩子找到最佳学习路径 [3] - AI技术部门将加快AI在各业务和管理环节的部署，为老师们开发定制化AI产品，进一步提升教学质量 [3] - 公司将加大在深圳、佛山资源投入，包括新增网点、引进优秀教师等，提升品牌知名度和市场竞争力 [3] 调整盈利预测，维持"买入"评级 - 基于2024年全年业绩，调整2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] - 预计2025 - 2027年收入分别为21.1亿、26.8亿、34.0亿人民币（2025、2026年原值为20亿、25.5亿人民币） [4] - 调后归母净利分别为3.14亿、3.97亿、5.06亿人民币（2025、2026年原值为2.8亿、3.4亿人民币） [4] - EPS分别为0.37元、0.47元、0.6元 [4]

报告公司投资评级 - 行业评级为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 卓越教育集团2024年公司收入11.02亿，同增125.2%；净利1.92亿，同增114%，核心业务表现亮眼，素质转型成果显著，AI技术赋能教育场景 [1] - 2024年卓越在素质教育领域实现历史性突破，收入7.1亿，占总收入64.7%，同比增长411.7%，成为收入增长核心动力 [1] - 辅导项目收入稳步增长25.2%至1.81亿元；全日制复读业务收入微增1%至2.1亿元，市占率提升 [1] - 全年毛利率46.3%，银行存款余额11.2亿，同比增长124%，合约负债6亿元，同比增长184%，说明家长素质教育消费的需求持续增长，为公司未来发展提供坚实保障 [1] 根据相关目录分别总结 AI技术全面赋能，教学效率提升 - 公司推进"All in AI"战略，对"鲸准教系统"进行AI升级，构建"千人千面"学习路径，精准预测学生薄弱环节，针对性提升成绩 [2] - 作文智能批改系统已成功落地，并在初中阶段稳定应用，大幅提高了教师的批改效率 [2] - 青椒AI助教已经上线，大幅提升老师们的备课效率与教学内容质量，老师们可投入更多精力关注学生身心健康与发展，实现个性化教学的动态优化 [2] - 公司在内部上线多款智能体，初步形成覆盖教学、管理与服务AI生态系统 [2] 深化AI应用，加速异地扩张 - 公司将推出个性化推题功能，打磨学习分层体系，结合学生学情推荐题目练习并配以讲解，协助孩子找到最佳学习路径 [3] - AI技术部门将加快AI在各业务和管理环节的部署，为老师们开发定制化AI产品，进一步提升教学质量 [3] - 公司将加大在深圳、佛山资源投入，包括新增网点、引进优秀教师等，提升品牌知名度和市场竞争力 [3] 调整盈利预测，维持"买入"评级 - 基于2024年全年业绩，调整2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计25 - 27年收入分别为21.1亿、26.8亿、34.0亿人民币（25、26年原值为20亿、25.5亿人民币） [4] - 调后归母净利分别为3.14亿、3.97亿、5.06亿人民币（25、26年原值为2.8亿、3.4亿人民币）；EPS分别为0.37元、0.47元、0.6元 [4]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为11.02亿元，较2023年的4.89亿元增长125.2%[3][5] - 2024年公司毛利为5.10亿元，较2023年的2.30亿元增长121.9%[3][5] - 2024年公司净利润为1.92亿元，较2023年的0.90亿元增长114.0%[3][5] - 2024年公司经调整净利润为1.93亿元，较2023年的0.89亿元增长116.1%[3] - 2024年基本每股盈利为人民币25.61分，2023年为人民币12.12分[5] - 2024年摊薄每股盈利为人民币25.56分，2023年为人民币12.12分[5] - 2024年非流动资产为9.57亿元，2023年为5.34亿元[6] - 2024年流动资产为8.81亿元，2023年为5.12亿元[6] - 2024年流动负债为9.69亿元，2023年为4.11亿元[8] - 2024年净资产为6.54亿元，2023年为4.96亿元[8] - 2024年12月31日，集团录得流动负债净额8804万元，2023年为流动资产净值1.01164亿元[11] - 2024年预期信贷亏损模式下确认的减值亏损净额为7411千元，2023年为5526千元[36] - 2024年所得税开支为56134千元，2023年为22881千元[36] - 2024年核数师薪酬为2020千元，2023年为1930千元[40] - 2024年员工成本总额为519625千元，2023年为177150千元[40] - 2024年每股基本盈利为25.61分，摊薄盈利为25.56分；2023年每股基本及摊薄盈利均为12.12分[44] - 2024年按公允价值计入损益的金融资产为117919千元，2023年为68977千元[46] - 银行发行的理财产品、非上市信托计划等总金额为人民币8554.3万元（2023年：人民币3858.2万元），收益率为每年3%至7%（2023年：5%至7%）[47] - 2024年非上市股权投资公允价值变动为人民币134.9万元，上市股权投资为人民币33万元；2023年非上市股权投资为 - 人民币71.2万元，上市股权投资为 - 人民币2868.1万元[48] - 2024年基金公允价值变动为 - 人民币232.7万元，银行发行的理财产品为人民币58.5万元，非上市信托计划及资产管理计划为 - 人民币81.5万元；2023年基金为 - 人民币610.7万元，非上市信托计划及资产管理计划为 - 人民币341.2万元[48] - 截至2024年12月31日，集团透过第三级债务工具损益确认公允价值亏损人民币314.2万元（2023年：人民币951.9万元）[48] - 2024年公司债务按摊销成本计量为人民币1938.6万元（2023年：人民币3331.5万元），年利率介乎5%至7%（2023年：5%至7%）[50] - 2024年12月31日，账面价值为人民币8518.4万元（2023年：人民币6805.9万元）的债务工具逾期，其中人民币5620.9万元（2023年：人民币5620.9万元）以抵押物股权工具质押[50] - 2024年按摊销成本计量的债务工具账面价值包括累计减值亏损人民币6579.8万元（2023年：人民币5743.7万元）[50] - 截至2024年12月31日，集团透过债务工具损益确认减值亏损人民币836.1万元（2023年：已确认减值亏损人民币1412.5万元及拨回减值亏损人民币973.6万元）[51] - 报告期实现收入约11.02亿元，同比增长125.2%；净利润达约1.923亿元，同比增长114.0%；合约负债约6.02亿元，同比增长184.3%[58] - 2024年公司收入约1102.0百万元，较2023年的约489.3百万元增长125.2%[83] - 2024年销售成本约591.9百万元，较2023年的约259.5百万元增加128.1%[84] - 2024年毛利约510.1百万元，较2023年的约229.9百万元增加280.2百万元，2023年毛利率为47.0%，2024年为46.3%[85] - 2024年其他收入约32.4百万元，比去年同期增长10.3%[87] - 2024年其他收入及亏损约 - 10.7百万元，2023年度为约4.0百万元[88] - 2024年销售开支约76.0百万元，较2023年的约26.1百万元上升191.4%[89] - 2024年行政开支约140.3百万元，较2023年的约57.9百万元上升142.3%[90] - 2024年其他经营开支约47.5百万元，同比增加54.6%[91] - 2024年公司利润约192.3百万元，较2023年度的约89.9百万元上升114.0%[98] - 公司经调整净利润从2023年度约8920万元人民币上升116.1%至报告期间约1.928亿元人民币[100] - 2024年净利润为1.92339亿元人民币，2023年为8988万元人民币，变动114.0%；2024年经调整净利润为1.92787亿元人民币，2023年为8922.5万元人民币，变动116.1%[102] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物约为5.12亿元人民币[104] - 2024年12月31日，公司流动负债净额为8804万元人民币，2023年为流动资产净值1.01164亿元人民币[104] - 2024年12月31日，公司流动比率约为0.91，较2023年12月31日的1.25有所下降；杠杆比率为0.64，较2023年12月31日的0.53有所增加[106] - 2024年12月31日，公司持有债务投资约1.049亿元人民币，占总资产的5.7%；股权投资约3240万元人民币，占总资产的1.8%[109] 公司业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日止年度，按收入确认时间，某时间点转移服务收入36.3万人民币，随时间转移服务收入11016.38万人民币，合计11020.01万人民币[23] - 截至2023年12月31日止年度，按收入确认时间，某时间点转移服务收入153.3万人民币，随时间转移服务收入4877.81万人民币，合计4893.14万人民币[24] - 2024年素质教育收入71343.4万人民币，全日制复习项目收入20676.1万人民币，辅导项目收入18144.3万人民币，其他收入36.3万人民币，合计110200.1万人民币[32] - 2023年素质教育收入13941.2万人民币，全日制复习项目收入20476.1万人民币，辅导项目收入14491.8万人民币，其他收入22.3万人民币，合计48931.4万人民币[32] 公司股权及股东相关情况 - 截至2024年12月31日，公司无控股股东或最终控股股东[10] - 2024年公司法定普通股股份数目为30亿股，已发行及缴足为8.47221亿股；2023年法定为30亿股，已发行及缴足为8.47221亿股[52] - 截至2024年12月31日，公司购回450.7万股自身普通股，已付总代价为1213.8万港元（约人民币1111.5万元）（2023年：8000港元（约人民币7000元））[52] - 报告期内，受托人依据受限股份单位计划购买450.7万股，约占2024年12月31日已发行股份总数的0.53%，平均代价每股约2.69港元，总计约1213.8万港元（相当于人民币1111.5万元）[122] - 截至2024年12月31日，受托人根据受限股份单位计划持有1.10004559亿股，约占已发行股份总数的12.98%[122] - 报告期内，董事会决议向621名雇员授出6076.739万个受限股份单位，约占2024年12月31日已发行股份总数的7.17%[123] - 截至2024年12月31日，实际参与受限股份单位计划的雇员人数为584人，未归属股份数量为5700.579万股，约占已发行股份总数的6.73%[123] 公司会计政策相关 - 本年度编制综合财务报表时，集团首次采纳多项于2024年1月1日开始的年度期间强制生效的经修订国际财务报告准则会计准则[14] - 2020年修订为评估自报告日期起至少12个月的延期结算权利提供澄清及额外指引，以将负债分类为流动或非流动[15] - 2022年修订明确厘清有关将结算日期推迟至报告日期后至少12个月的权利（以遵守契诺为条件）相关事宜[16] - 集团对负债分类为流动或非流动追溯应用新会计政策，本年度应用经修订准则对综合财务报表无重大影响[16] - 公司未提早应用已颁布但未生效的新订及修订国际财务报告准则会计准则[17] - 金融工具分类及计量修订本等准则于2026年1月1日或之后开始的年度期间生效，国际财务报告准则第18号于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效[19] 公司业务运营及发展情况 - 公司主要从事向学生提供全日制复习项目、素质教育及辅导项目，仅呈列实体范围的披露[31] - 公司业务主要位于中国内地，所有重大非流动资产均位于中国内地，总收入的99%以上来自位于中国内地的附属公司[33] - 全日制复习项目、素质教育及辅导项目收入按产出法确认，职业教育收入于项目完成后确认[26][27] - 公司选择不披露剩余履约义务资料的可行权宜方法[28] - 截至2024年及2023年12月31日止年度，无单一客户服务收入占集团收入总额10%或以上[34] - “i01编程”在2024信息学奥赛CSP - J/S复赛中获奖率达92.5%，在2024世界机器人大赛（全国）总决赛ENJOY AI赛项中获奖率达100%[62] - 鲸准教系统在全日制事业部迭代使用了5年，构建基于数据驱动的学习行为关系模型，实现个性化精准学习[65] - 公司素质产品服务续报率稳健上升，体现产品品质优化成效和用户对教学成果的认可[60][63] - 公司推出“卓越教育鲲鹏少年生长营项目”，获社会各界及学生高度赞誉与认可[62] - 公司作文智能批改系统在初中阶段稳定应用，青椒AI助教提升备课效率与教学内容质量[65] - 公司举办首屆AI节、AIGC全员学习节、AI应用知识竞赛等活动，培养AI先锋人才[66] - 公司多款由员工自主开发的智能体正式上线，初步形成内部AI智能体生态系统[66] - 公司荣获“2024年度影响力教育品牌”“2024年度口碑素质教育领导力品牌”“2024年度儿童教育领导力品牌”[63] - 公司受邀加入广东省人工智能产业协会，加强行业交流合作[65] - 公司举办第十三届微课大赛，数千名老师参与比拼[68] - 公司于2024年4月30日及10月28日实施股权激励计划[69] - 公司荣获“2024广东年度非凡雇主”等多项重磅殊荣[69] - 2022年公司多个产品实现素质转型，2024年全部通过复核并完成办学许可证获取[72] - 公司公益活动跨越1000公里，向贵州万峰湖镇民族小学捐赠教学物资[74] - 卓越教育党委连续多年荣获“双强六好”标杆党组织及“党建创新案例优胜奖”[74] - 未来公司AI技术部将打造系列AI产品，推出多学科个性化推题[76] - 未来公司AI技术部将发力AI激励学习和能量系统，打造AI学伴[76] 公司派息相关 - 董事会批准2024 - 2026三年派息计划，2024年拟分派净利润50%，即96226000元[42] - 2023年末期股息为26894000元，2024年宣派股息为24398000元[43] - 董事会建议派付截至2023年12月31日止年度末期股息，每股3.5港仙[71] - 公司计划在2025 - 2027年将派息比率逐步提升至50%、60%及70%[81] - 公司建议派发2024年末期股息每股12.3港仙（2023年：3.5港仙），约占年内利润及全面收益总额的50.0%，总额约人民币9620万元（2023年：约人民币2690万元）[119] 公司人员变动及合规情况 - 2024年7月31日，林才合先生辞任独立非执行董事，公司不符合上市规则相关要求，10月16日任命沈海鹏先生后重新符合规定[127] - 2024年10月22日，徐文辉先生辞任非执行董事，审核委员会成员人数低于上市规则要求，11月12日任命吴炜先生后重新遵守规定[128] - 公司已采纳上市规则附录C3所载的标准守则，全体董事确认报告期内已遵守，未获悉高级管理层有不遵守情况[130] 公司审核及公告相关 - 公司审核委员会包括甘军先生、隆雨女士及吴炜先生，甘军先生为主席，已审阅集团会计原则及常规等[132] - 本公告所载集团截至20

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 卓越教育集团2024年度盈利预告显示预计收入10.5 - 11.5亿元，同比增长114.5% - 135%，净利润1.8 - 2.0亿元，同比增长100.3% - 122.5%，素质化转型成效卓越，招生人次和辅导课时大幅增长，且积极推广人工智能技术提升产品、服务质量和经营管理效率 [1] - 公司持续探索AI + 教育落地场景，2025年2月14日“青椒助教”应用全面升级接入Deepseek R1，后续将深化AI在教学和运营管理方面的应用 [2] - 公司素质转型成果显著，优化素质产品服务，设置9个素质产品且为广东省首批通过非学科鉴定的素质类产品，提出“六力模型”并发布“鲲鹏少年生长营项目”，获社会和学生高度认可 [3] - 基于盈利预告调整盈利预测，预计24 - 26年全年收入分别为11亿、20亿、25.5亿人民币，调后净利分别为1.9亿、3.2亿、4.3亿人民币，EPS分别为0.23元、0.38元、0.51元人民币/股，对应PE为14x、8x、6x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度盈利预告预计收入10.5 - 11.5亿元，同比增长114.5% - 135%，净利润1.8 - 2.0亿元，同比增长100.3% - 122.5% [1] - 预计24 - 26年全年收入分别为11亿、20亿、25.5亿人民币（前值为8.8亿、15.3亿、18.3亿人民币），调后净利分别为1.9亿、3.2亿、4.3亿人民币（前值为1.8亿、2.8亿、3.4亿人民币），EPS分别为0.23元、0.38元、0.51元人民币/股，对应PE为14x、8x、6x [4] AI应用情况 - 2025年2月14日卓越教育鲸准教“青椒助教”应用全面升级接入Deepseek R1，升级后在逻辑性、内容精准度等方面出色，后续将深化AI在教学和运营管理方面的应用 [2] 素质转型情况 - 持续优化素质产品服务，设置“卓越编程”等9个素质产品，为广东省首批通过教育主管部门非学科鉴定的素质类产品 [3] - 提出孩子生长的“六力模型”，发布“鲲鹏少年生长营项目”，采用先进教学方法，获社会和学生高度认可，助力打造素质教育品牌形象 [3] 基本数据情况 - 港股总股本847.22百万股，港股总市值2,889.02百万港元，每股净资产0.68港元，资产负债率62.77%，一年内最高/最低股价为4.25/1.74港元 [5]