投资评级 - 维持"买入"评级，目标价71.9美元（前值60.1美元）[1][4][5] 核心观点 - 直播业务战略调整后首次实现环比正增长（qoq+1.1%），广告业务表现亮眼，上半年增速超40%[1][2] - 25Q2收入5.08亿美元（同比-10.2%），略超预期；调整后归母净利润0.77亿美元（超预期0.6亿美元）[1][5] - 公司计划未来三年保持每年3亿美元股东回报[1] 财务表现 - BIGO板块收入4.43亿美元（同比-12.7%），其中直播收入3.55亿美元（同比-19.1%），非直播收入0.87亿美元（同比+28.9%）[2] - All other板块收入0.65亿美元（同比+12.6%），调整后经营亏损同比收窄40%至-0.24亿美元[3] - 预计25年全年收入20.87亿美元（同比-6.73%），调整后归母净利润2.65亿美元（同比-11.33%）[4][9] 运营指标 - Bigo Live MAU达2960万（Q1为2890万，环比增长2.4%），付费用户数150万人（Q1为145万人，环比增长3.4%）[2] - 广告业务SDK接入流量对比2024年下半年增长近80%，预计Q3广告收入1亿美元（同比+27.5%）[2] 估值与预测 - 参照可比公司调整后PE均值14.1倍（前值11.8x），上调主因行业估值中枢上浮[4][12] - 预计25-27年调整后EPS为5.10/5.31/5.84美元，对应PE为10.30x/9.90x/9.00x[9] - 当前市值26.74亿美元，收盘价51.54美元（目标价隐含39.5%上行空间）[5][6]