文章核心观点 - 全球科技公司欢聚集团在2025年亚洲公司高管团队调查中被Extel评为“最受尊敬公司”，连续七年上榜，展现卓越领导力、治理和投资者关系 [1][2] 公司获奖情况 - 公司在互联网行业亚洲（除日本/澳新）中小型企业高管团队综合排名七个评估领域均获榜首，包括最佳CEO、CFO、ESG、董事会、IR团队、IR专业人士和IR项目 [2] - 公司董事长兼CEO李婷在中小型互联网行业最佳CEO排名第一，财务副总裁Alex Liu在最佳CFO类别获榜首，公司在最佳IR项目排名最高 [3] 调查相关信息 - Extel亚洲高管团队调查是投资者关系和公司治理卓越性的可靠基准，2025年排名基于5437名买方专业人士和863名卖方分析师反馈，对18个行业1668家公司进行评估 [4] 公司简介 - 欢聚是全球领先科技公司，使命是通过科技丰富生活，产品组合多元化，涵盖直播、短视频、休闲游戏、即时通讯和广告等新兴业务，已发展成由人工智能和数据驱动技术支持的多领域生态系统，总部位于新加坡，在全球运营，自2012年11月起ADS在纳斯达克上市 [5] 投资者关系联系方式 - 公司投资者关系邮箱为joyy-ir@joyy.com [6]

社交公司的烟蒂股现象 - 中概互联网企业中存在大量烟蒂股，其中社交公司占比接近一半，如微博、陌陌、YY等，尽管它们在各自赛道仍是行业老大，但市值已跌穿现金值（PB<1）[4][5] - 烟蒂股定义源于巴菲特，指市值低于净现金的公司，像"仅剩一口的烟蒂"，社交公司普遍符合这一特征[5] - 典型案例包括挚文集团（陌陌+探探）、欢聚集团（前YY母公司）、微博、知乎等，这些公司业务仍具竞争力但股价低迷[4][5][12][17] 挚文集团财务与市场表现 - 市值仅11.34亿美元，低于账上14亿美元净现金，TTM市盈率7倍，2024年调整后净利润12.33亿元，净利润率超10%，毛利率超30%[6][7] - 股东回报力度大：2024年回购13%股本（远超腾讯3%），每股分红0.54美元，股息率约10%[8][9] - 历史分红稳定，2020-2025年每股ADR分红介于0.3-0.76美元[10] 欢聚集团与微博的极端低估 - 欢聚集团市值25亿美元，净资产达市值两倍以上（PB仅0.38），出售YY后账上现金充裕，2024年回购15.1%股本并支付季度股息[11][12] - 微博市值23.6亿美元低于24亿美元净现金，每股净资产14.02美元，2025年Q1净收入28.83亿元（同比持平），调整后运营利润9.43亿元，月活5.91亿[12][13][14] - 微博2023年起每年分红超0.8美元/股，当前股息率超8%[15] 社交行业的商业模式缺陷 - 高毛利（微博80%、知乎60%）、轻资产、强网络效应的社交公司却普遍沦为烟蒂股，主因"反向网络效应"：用户流失加速平台价值衰减[27][28][30] - 变现效率低下：陌陌420万付费用户仅占月活（4000万）10%，Soul单用户年收入55元，知乎单用户年收入45元，Reddit单用户年收入仅10美元[33][34] - 对比抖音等高效率平台，社交产品基础功能（如聊天）难以直接变现，需依赖低效增值服务或广告[36][37] 头部社交平台的商业化探索 - 微信虽为超级APP但变现效率受限，2023年营销服务收入仅占腾讯总营收17.6%，商业化依赖视频号、小程序等衍生功能[38] - 小红书2023年首次盈利，2024年Q1营收超10亿美元（同比增4倍），但用户规模是唯品会8倍情况下净利润仍低于后者[40] - 社交平台普遍面临增长瓶颈，投资者更关注剩余现金流而非业务前景[41]

公司业绩 - 2025年第一季度营收4.94亿美元，同比下降12.4% [1] - 核心直播业务收入3.71亿美元，同比下滑超过20% [1] - 非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3% [1] - 归属股东净利润19.2亿美元，主要受YY直播出售确认收益18.76亿美元推动 [1] 业务结构 - 直播业务包含BigoLive、Likee短视频、Hago互动社交平台 [2] - BIGO板块付费用户数145万，同比减少13.2% [2] - BIGO每用户平均收入221.6美元，同比下降5.8% [2] - BigoLive平均移动月活跃用户2890万，较2024年同期3710万明显下降 [2] 战略转型 - 公司将非直播业务定位为第二增长引擎 [1] - BIGO广告收入同比增长27.3%至8026万美元 [4] - 出售YY直播获现金对价21亿美元，较原价36亿美元折价40% [6] - 资源将集中投入海外市场和非直播业务领域 [7] 行业竞争 - 直播行业进入存量竞争阶段，面临抖音、快手等平台挤压 [5] - 海外市场遭遇TikTok、Kwai流量垄断，获客成本上升 [5] - 用户偏好变化及全球经济形势不稳定加剧业务压力 [4] - 短视频平台崛起对传统直播用户留存形成挑战 [4] 交易背景 - YY直播出售历时四年半，曾因浑水做空报告延迟交割 [7] - 2020年浑水指控YY直播90%收入造假，虽未证实但影响持续 [7] - 交易最终完成有助于优化财务结构并降低运营风险 [7]

财务表现 - 第一季度收入达4.944亿美元，其中非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3% [2] - GAAP经营利润1220万美元，同比增长244.5%，non-GAAP经营利润3100万美元，同比增长24.9% [2] - 经营现金流5800万美元，累计回购股票2250万美元，派息4910万美元 [2] 直播业务 - 直播收入3.713亿美元，BIGO直播收入占比94.7%（3.516亿美元） [3] - Bigo Live北美月活用户同比增长超7%，付费用户环比增长约4% [3] - 中东市场通过本地化运营（如斋月活动）推动Likee直播付费用户环比正增长 [3] 非直播业务（第二增长曲线） - 非直播收入占比首次达24.9%，BIGO Ads广告业务同比增长27% [4] - 广告业务优势：覆盖全球2.6亿用户，整合第三方流量池，应用生成式AI技术 [4] - 非直播业务驱动毛利率提升至42.1%，BIGO板块全年non-GAAP经营利润预期稳定或增长 [4] 战略与展望 - 多元增长战略成效显现，核心直播持续盈利，非直播业务成为新引擎 [2] - BIGO Ads凭借AI驱动的精准投放能力巩固竞争优势 [2] - 公司预计2025年整体non-GAAP经营利润额呈改善趋势 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 60.1 美元 [1][5][10] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 财报显示收入 4.94 亿美元，yoy - 12.44%，经调整归母净利润 0.63 亿美元，收入符合市场预期，利润略超预期因 All other 减亏节奏加快 [1] - 公司直播业务调整持续，非直播业务中广告业务增速显著，谨慎控制费用，股东回报积极，截至 5 月 23 日今年累计分红与回购 7160 万美元 [1] - 预计 25 - 27 年收入为 20.9/21.85/23 亿美元，调整后归母净利润为 2.65/2.85/3.07 亿美元，参照可比公司调整后 PE 一致预期均值给予 25PE 11.8x，对应目标价 60.1 美元 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 BIGO 板块 - 25Q1 收入 4.32 亿美元，yoy - 14.5%，直播业务收入 3.52 亿美元，yoy - 20.5%，MAU 2.6 亿，yoy - 6.1%，付费用户数 145 万人，yoy - 13.2% [2] - 非直播业务收入 0.8 亿美元，yoy + 27.4%，主要系广告平台业务持续增长 [2] - 公司业绩会表示直播业务 25Q2 有望环比增长，广告业务 Q3 有望环比加速增长 [2] All other 板块 - 25Q1 收入 0.6 亿美元，yoy + 6%，其中直播业务收入 0.2 亿美元，yoy - 18.4%，非直播业务收入 0.43 亿美元，yoy + 23% [3] - 25Q1 调整后经营利润为 - 0.27 亿美元，同比减亏 30.6%，主因非直播业务毛利率好于预期，费用谨慎投入 [3] - 预计 25 年 All other 板块费用率有望进一步下降，带动经营亏损持续收窄 [3] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27E 收入分别为 20.9/21.85/23 亿美元，调整幅度 +0.1/+0.6/+0.3% [4][10] - 预计 25 - 27E 调整后归母净利润为 2.65/2.85/3.07 亿美元，26/27E 调整幅度 +4.8/+8.1% [4][10] - 参照主要可比公司 VA 一致预期均值给予 25PE 11.8x，对应目标价 60.1 美元 [4][10] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(美元百万)|2,268|2,238|2,090|2,185|2,300| |+/-%|(5.95)|(1.33)|(6.60)|4.54|5.25| |归母净利润(美元百万)|347.35|(147.63)|203.69|224.50|245.77| |+/-%|190.74|(142.50)|(237.98)|10.22|9.47| |归母净利润(调整后,美元百万)|292.52|298.48|264.55|285.36|306.62| |+/-%|46.76|2.04|(11.37)|7.87|7.45| |EPS(调整后,美元,最新摊薄)|4.13|5.16|5.11|5.52|5.93| |PE(调整后,倍)|10.24|8.96|9.03|8.37|7.79| |PB(倍)|0.58|0.56|0.50|0.48|0.46| |ROE(调整后,%)|5.60|6.02|5.54|5.82|6.04| |EV EBITDA(倍)|20.98|(13.96)|31.18|25.00|21.55| [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|货币单位|市值(亿)|调整后 PE（x）（2025E）|调整后 PE（x）（2026E）|调整后 PE（x）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----| |1024 HK|快手|港币|2,216|9.52|8|7.07| |0700 HK|腾讯控股|港币|46,501|17.33|15.54|13.91| |WB US|微博|美元|23|5.3|5.16|4.91| |BILI US|哔哩哔哩|美元|83|27.43|19.41|14.3| |BIDU US|百度|美元|290|8.86|8.02|7.29| |MOMO US|挚文集团|美元|10|5.97|5.5|5.18| |YALA US|雅乐科技|美元|11|7.88|7.39|/| |平均值| - | - | - |11.8|9.9|8.8| [12]

公司财务表现 - 2025年第一季度营收4.94亿美元，同比下降12.4%，主要受直播业务收入锐减影响 [1] - 核心直播业务收入3.71亿美元，同比下降逾20% [1] - 出售YY直播确认收益18.76亿美元，推动归属于公司股东的净利润达19.2亿美元 [1] - 非GAAP营业利润3100万美元，同比增长24.9% [1] - 非直播收入增长25.3%至1.23亿美元，广告收入（主要由BIGO Ads构成）大幅增长 [6] - BIGO的非直播收入（主要是广告收入）同比增长27.3%，达到8026万美元，占总体非直播收入超六成 [6] 业务转型与战略调整 - 剥离YY直播后，公司核心业务聚焦海外，包含Bigo Live、Likee、Hago等平台 [2] - 直播业务经历下行周期，公司调整非核心音频直播产品发展方向、优化收益分成机制、淘汰投资回报率为负的渠道 [3] - 优先将预算分配给发达国家的优质用户，重点推动发达国家和中东等核心市场的用户增长 [3] - 发达国家市场直播收入占比同比增长2.8个百分点至47.4%，BIGO Live运营利润率明显提升 [4] - 战略重心转向"工具化+广告平台"，向To B业务迁移 [7] 用户与市场数据 - BIGO板块付费用户数145万，同比减少13.2% [2] - BIGO板块每用户平均收入（ARPPU）221.6美元，同比下降约5.8% [2] - Bigo Live平均移动月活跃用户2890万，2024年同期为3710万 [2] 行业趋势 - 全球直播市场自2021年起用户转化率下降，内容投入和补贴成本居高不下，盈利难度加剧 [3] - 娱乐直播业态"退烧"，短剧、出海、社交成为转型新方向 [3] - 直播行业步入增长放缓与盈利模式重塑阶段，头部平台用户增速趋缓，ARPU持续承压 [7] 资本回报 - 公司执行2025年至2027年季度股息计划，三年内派发总计约6亿美元现金 [6] - 2025年第二季度股息为每股美国存托凭证0.94美元，或每股普通股0.047美元 [6] - 截至5月23日，累计派息4910万美元，回购股份约2250万美元 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收达4.944亿美元，非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3%，占总营收24.9% [2] - GAAP运营利润1220万美元（同比增长244.5%），非GAAP运营利润3100万美元（同比增长24.9%），运营利润率分别为2.5%和6.3% [2] - 经营活动现金流5800万美元，向股东派发4910万美元股息，并在2025年1月1日至5月23日期间回购2250万美元股票 [2][3] 业务亮点 直播业务 - 直播收入3.713亿美元，其中BIGO贡献3.516亿美元 [6] - Bigo Live北美市场MAU同比增长超7%，付费用户数环比增长4% [7] - 中东地区斋月运营活动提升用户活跃度，Likee付费用户数实现环比增长 [8] - 推荐系统优化使用户平均观看时长环比提升4%，VIP体系升级推动高端用户ARPPU环比增长3% [9] 广告业务 - BIGO Ads收入同比增长27%，整合优质流量与第一方流量构建全球化广告系统 [12][13] - AI技术应用于用户洞察、创意生成及精准投放，提升广告效果并吸引更多广告主预算 [13] 战略方向 - 公司从社交娱乐向多元化生态转型，AI驱动的程序化广告平台BIGO Ads成为第二增长引擎 [4] - Likee内容库多样化策略使单用户视频观看量环比增长7%，总视频消费时长增长10%，付费率环比提升3% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入为4.944亿美元，高于此前指引上限 [29] - 非GAAP运营利润为3100万美元，同比增长25%，超市场预期 [9][29] - 运营现金流达5800万美元，资产负债表健康，截至2025年3月31日净现金达34亿美元 [9][36] - 第一季度向股东派发约4910万美元股息，截至5月23日回购约2250万美元股票 [9] - 非GAAP净利润为6320万美元，非GAAP净利润率为12.8%，今年非GAAP净利润较低主要因现金余额减少致利息收入降低和利率下降 [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 直播业务 - 第一季度直播收入为3.513亿美元，其中Bigo贡献3.5016亿美元，符合预期 [30] - 发达国家直播收入占总直播收入比例同比增加2.8个百分点至47.4%，旗舰产品Bigo Live运营利润率同比大幅提升 [31] 非直播业务 - 第一季度非直播收入为1.23亿美元，占集团总收入24.9%，高于去年同期的17.4% [31] - Bigo非直播收入（主要是广告收入）同比增长27.3%至8030万美元 [32] - 其他板块非直播收入为4320万美元，同比增长21.6% [33] 广告业务 - 第一季度Bigo广告收入约1800万美元，同比增长约27% [20] 各个市场数据和关键指标变化 发达国家市场 - 第一季度发达国家直播收入表现出色，Bigo Life北美地区第一季度月活用户（MAU）同比增长超7%，付费用户数量环比增长约4% [16] 中东市场 - 斋月在2025年初开始，整个月都在第一季度内，对业务有预期内的季节性影响，但产品开展系列原创活动，带动区域用户活跃度和品牌影响力 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 实施多元化增长战略，发展非直播业务，将其作为第二增长引擎，包括广告和智能商务平台 [8][12] - 直播业务优化用户获取策略，优先在核心市场投放广告获取高质量付费用户，调整收入分成机制，加强社区内容安全措施和内容运营 [13] - 广告业务利用全球用户基础、技术和网络基础设施以及AI能力，打造有竞争力的程序化广告平台，提升广告活动表现和投资回报率 [20][23] 行业竞争 - 全球宏观环境变化使广告投放渠道转变，公司凭借本地化运营和全球覆盖优势受益，建立了与广告商的良好信誉 [21] - 广告商对广告投放回报和效果衡量要求提高，公司凭借庞大用户基础和对用户行为偏好的深入了解，能满足其需求 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观环境动态变化，广告行业格局转变，公司独特优势使其能利用当前条件实现长期增长 [21] - 直播业务虽短期收入有波动，但对其互动价值和盈利潜力有信心，通过优化资源分配和创新有望恢复增长 [14] - 非直播业务发展良好，预计未来将成为重要增长引擎，为公司带来持续价值和股东回报 [12] - 预计2025年第二季度净收入在4.99亿 - 5.9亿美元之间，考虑了季节性因素和市场情况 [37] 其他重要信息 - 公司财报电话会议财务结果和网络直播可在ir.joy.com查看，几小时后网站将提供电话会议回放 [4] - 会议中提及的前瞻性声明存在风险和不确定性，详细讨论可参考最新20 - F年度报告和提交给美国证券交易委员会的其他文件 [4][5] - 会议讨论了非GAAP财务指标，其不应替代GAAP财务指标，两者差异调节可在收益报告中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年业务整体货币化趋势，特别是Bigo Life的情况，以及2025年成本优化、运营费用趋势和利润率展望 - 直播业务自去年第三季度调整后，预计第二季度收入企稳并恢复环比正增长，将继续优先向发达国家高质量用户分配预算，优化付费功能和用户福利系统；非直播业务广告和SaaS收入第一季度同比超20%，下半年旺季收入环比增长将加速 [44][45][46] - 第一季度Bigo非GAAP毛利率和运营利润率改善，其他板块非GAAP毛利率大幅提升，非GAAP运营亏损环比收窄；预计第二季度Bigo非GAAP运营利润恢复环比正增长，全年Bigo非GAAP运营利润稳定且有增长潜力，其他板块非GAAP运营亏损将减少，集团非GAAP运营利润全年呈改善趋势 [47][48] 问题2: 2025年新举措更新，Bigo广告加速增长原因及前景 - Bigo广告加速增长原因：满足广告商多渠道投放和高投资回报率需求；与广告商的关系吸引出版商和聚合平台加入，扩大流量池；庞大用户基础、优质数据和用户画像专业知识实现精准投放，模型训练将进一步提升效果；实现盈利得益于高投资回报率、算法优化和集团基础设施优势 [53][54][55] - 广告业务过去季度增长强劲且持续盈利，未来将凭借本地化运营、广告商和流量池、领先算法和全球网络基础设施，为公司收入和盈利能力长期增长做贡献 [56][57] 问题3: 股东回报政策和其他资本回报策略 - 股东回报是资本分配战略关键部分，第一季度派发股息和回购股票履行对股东承诺 [60] - 积极监测业务发展和资源，评估长期资本分配机会；短期审慎扩大非直播业务人力和营销资源支持增长，长期通过审慎高效资源分配增强竞争优势，实现全球收入和运营利润多元化增长，同时保持有竞争力的股东回报 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4.94亿美元，非GAAP运营利润3100万美元，同比增长25%，运营现金流达5800万美元 [7][8] - 第一季度非直播业务营收1.23亿美元，占集团总营收25%，首次达到该比例，同比增长25.3% [7] - 第一季度大鹅广告营收约1800万美元，同比增长约27% [20] - 第一季度集团毛利润1.786亿美元，毛利率36.1%，非GAAP运营收入3100万美元，同比增长24.9%，非GAAP净利润6320万美元，非GAAP净利润率12.8% [34][36][37] - 第一季度经营活动净现金流入5800万美元，截至2025年3月31日，资产负债表健康，净现金达34亿美元 [38] - 预计2025年第二季度净营收在4.99 - 5.9亿美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 直播业务 - 第四季度集团直播业务营收3.71亿美元，其中大鹅贡献3.52亿美元 [12] - 第一季度直播业务营收3.513亿美元，其中大鹅板块贡献3.5016亿美元 [31] - 发达国家直播业务营收持续表现出色，大鹅北美地区第一季度MAU同比增长超7%，付费用户数量环比增长约4% [16] - 第一季度大鹅直播推出VIP福利系统并改进送礼体验，高端用户群ARPU环比增长3% [18] 非直播业务 - 第一季度非直播业务营收1.23亿美元，占集团总营收24.9%，去年同期占比17.4% [32] - 大鹅非直播业务营收主要是广告营收，同比增长27.3%至8030万美元 [33] - 其他板块非直播业务营收4320万美元，同比增长21.6% [34] 各个市场数据和关键指标变化 发达国家市场 - 第一季度大鹅北美地区MAU同比增长超7%，付费用户数量环比增长约4% [16] 中东市场 - 2025年斋月在第一季度，产品开展原创活动提升用户活跃度和品牌影响力，长期来看该市场是战略重点，公司将通过拓展产品组合加深渗透 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 多元化增长战略，发展非直播业务，将其打造成第二增长引擎，包括广告和智能商务平台 [7][12] - 直播业务优化用户获取策略，优先在核心市场投放广告获取高质量付费用户，调整收入分成机制，加强社区内容安全和运营 [13] - 广告业务利用全球用户基础、技术和网络基础设施以及AI能力，打造有竞争力的程序化广告平台 [23][33] 行业竞争 - 全球宏观环境变化使广告投放渠道转变，公司凭借本地化运营和全球覆盖优势受益 [21] - 广告商对投放回报和效果衡量要求提高，公司利用庞大用户基础和对用户行为的深入了解满足需求 [22] - 公司利用AI技术打造智能端到端广告平台，提升广告性能和回报，吸引更多广告商和流量 [23] - 广告业务受益于全球运营团队、研发能力和网络基础设施，实现成本优化和规模效应 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观环境动态变化，广告市场格局转变，公司独特优势使其能利用当前条件实现长期增长 [21] - 直播业务虽短期收入有波动，但运营利润改善，对其互动价值和盈利潜力有信心，通过优化策略有望恢复增长 [14] - 非直播业务包括广告和智能商务平台已取得初步成果，有望成为公司第二增长引擎，为股东创造长期价值 [12] - 公司处于业务结构战略转型期，聚焦高质量有机增长，预计2025年是市场增长引擎战略实施和验证之年 [29] 其他重要信息 - 第一季度向股东派发约4910万美元股息，截至5月23日回购约2250万美元股票 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 下半年业务整体货币化趋势，特别是大鹅直播的情况，以及2025年成本优化、运营费用趋势和利润率展望 - 直播业务自去年第三季度调整后，预计第二季度收入企稳并恢复环比正增长，用户获取策略将继续优先向发达国家高质量用户分配预算，优化付费功能和用户福利系统以提高付费转化率，部分发达国家如北美已实现月营收正增长 [46][47] - 非直播业务广告和SaaS收入第一季度同比增长超20%，下半年进入旺季，预计收入环比加速增长 [48] - 第一季度大鹅板块非GAAP毛利率和非GAAP运营利润率较去年同期改善，其他板块非GAAP毛利率大幅提升，非GAAP运营亏损环比收窄 [49] - 预计第二季度大鹅非GAAP运营利润恢复环比正增长，2025年全年大鹅非GAAP运营利润有望稳定并可能增长，其他板块研发费用占比将下降，非GAAP运营亏损将显著减少，集团非GAAP运营利润全年呈改善趋势 [50] 问题2: 2025年新举措更新，大鹅广告加速增长的原因及前景 - 大鹅广告加速增长原因：满足广告商多渠道投放和高ROI需求；与广告商的关系吸引出版商和聚合平台加入，扩大流量池；庞大用户基础、优质数据和用户画像专业知识实现精准投放，持续训练模型将提升投放效果；已实现盈利，得益于高ROI、AI赋能的用户定位模型、内部算法和集团基础设施投资带来的成本优势 [54][55][56][57] - 广告业务过去季度持续强劲增长且盈利，未来将为公司营收和利润长期增长做贡献 [57][58] 问题3: 股东回报政策和其他资本回报策略 - 股东回报是资本分配战略关键部分，第一季度派发股息并回购股票，履行对股东的承诺 [61] - 公司积极监测业务发展和资源，评估长期资本分配机会，直播业务现金流稳定，正优化资源配置提高ROI，非直播业务处于加速增长阶段，短期将谨慎扩大人力和营销资源支持其增长，长期将通过审慎高效的资源分配增强竞争优势，实现全球营收和运营利润多元化增长，同时保持有竞争力的股东回报 [62][63]

文章核心观点 公司2025年第一季度财报显示净收入有所下降但非直播收入增长显著，多引擎增长战略成效初显，未来有望强化竞争优势，为股东创造长期价值 [4] 各部分总结 财务亮点 - 2025年第一季度净收入4.944亿美元，非直播收入达1.23亿美元，同比增长25.3%，占比24.9% [4][5] - GAAP和非GAAP运营利润分别为1220万美元和3100万美元，同比增长244.5%和24.9% [4] - 2025年1月1日至5月23日，分红约4910万美元，回购约2250万美元股票 [4] 运营亮点 - 核心直播业务持续盈利，程序化广告平台BIGO Ads增长强劲 [4] 财务结果 - 净收入4.944亿美元，低于2024年同期的5.646亿美元 [5][7] - 直播收入3.713亿美元，低于2024年同期的4.664亿美元，主要因付费用户和ARPPU下降及非核心音频直播产品调整 [6] - 其他收入1.23亿美元，同比增长25.3%，主要源于广告收入增长 [8] - 收入成本3.157亿美元，同比下降14.5%，BIGO成本下降15.1%，其他部分下降9.8% [9] - 毛利润1.786亿美元，毛利率36.1%，高于2024年同期的34.6% [10] - 运营费用1.672亿美元，低于2024年同期的1.954亿美元，销售和营销及研发费用均下降 [11] - 运营收入1220万美元，同比增长244.5%，运营利润率2.5% [12] - 非GAAP运营收入3100万美元，同比增长24.9%，非GAAP运营利润率6.3% [13] - 持续经营业务净利润4540万美元，与2024年同期基本持平，净利率9.2% [14] - 非GAAP持续经营业务净利润6320万美元，略低于2024年同期的6720万美元，非GAAP净利率12.8% [15] - 摊薄后持续经营业务每ADS净利润0.84美元，非GAAP摊薄后每ADS净利润1.18美元，同比增长15.7% [16] - 截至2025年3月31日，净现金33.859亿美元，高于2024年12月31日的32.759亿美元，第一季度经营活动净现金5800万美元 [17] - 截至2025年3月31日，共10.375亿股普通股流通，相当于5190万ADS [19] 业务展望 - 2025年第二季度预计净收入在4.99亿美元至5.19亿美元之间 [20] 股票回购计划 - 2025年3月授权最高3亿美元股票回购计划，有效期至2027年底，截至5月23日已回购0.56万ADS，花费2250万美元 [21] 季度分红计划 - 2025年3月董事会授权2025 - 2027年季度分红计划，三年共分红约6亿美元，2025年第二季度每股ADS分红0.94美元，预计7月3日支付 [22] 各业务板块表现 - 2025年第一季度BIGO板块净收入4.31861亿美元，All other板块6293.5万美元 [65] - BIGO板块运营收入4681.3万美元，All other板块亏损3460.6万美元 [65] 地区收入分布 - 2025年第一季度发达国家和地区收入2.77615亿美元，中东8745.8万美元，中国大陆4838.5万美元，东南亚及其他地区1.017亿美元 [58]