投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][7] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业收入78.02亿元同比微增1% 归母净利润5.43亿元同比大幅增长23% [7] - 外销业务表现稳健 实现收入60.7亿元同比增长2% 印尼基地产能有效对冲北美关税影响 [7] - 家具电器品类增长亮眼 收入14.7亿元同比增长13% 大客户增量订单贡献显著 [7] - 毛利率保持稳定 小家电行业毛利率同比微增0.06个百分点至21.49% [7] - 汇率波动影响财务费用 衍生品投资损失及汇兑收益同比减少约7087万元和3384万元 [7] 财务表现 - 2025H1每股收益0.67元 预计全年达1.41元 [6] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为11.46/12.30/13.25亿元 [6][7] - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为178.51/191.70/205.97亿元 [6] - 估值水平合理 对应2025-2027年市盈率分别为12/11/10倍 [6][7] 业务发展 - 内销收入17.3亿元同比下降4% 以旧换新政策提供阶段性支撑 [7] - 咖啡机赛道保持领先地位 2024年设立电器研究院拓展商用机/个人护理/宠物电器等新品类 [7] - 厨房电器收入52.8亿元同比下降1% 其他产品收入9.0亿元同比下降6% [7] - 费用管控有效 销售/管理/研发费用率分别同比+0.20/-0.23/-0.28个百分点 [7]