投资评级 - 维持"优于大市"评级 投资建议基于公司各业务板块的产业协同、技术优势及长期成长潜力 [4][20] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入111.01亿元 同比增长12.76% 归母净利润36.03亿元 同比增长63.46% [1][7] - 销售毛利率45.89% 同比提升8.78个百分点 销售净利率32.62% 同比提升10.10个百分点 [1][7] - 第二季度营业收入56.61亿元 同比增长5.89% 环比增长4.07% 归母净利润17.23亿元 同比增长29.12% [1][7] 分业务业绩 - 营养品业务营业收入72.00亿元 同比增长7.78% 营收占比64.86% 毛利率47.79% 同比提升11.93个百分点 [1][8] - 香精香料业务营业收入21.05亿元 同比增长9.35% 营收占比18.96% 毛利率54.01% 同比提升4.32个百分点 [1][8] - 新材料业务营业收入10.38亿元 同比增长43.75% 营收占比9.35% 毛利率31.48% 较2024年全年提升9.59个百分点 [1][8] 蛋氨酸业务进展 - 蛋氨酸市场价格2.22万元/吨 年内上涨2550元/吨 涨幅12.98% [2][14] - 18万吨/年液体蛋氨酸项目投入试生产 7万吨/年固体蛋氨酸技改项目推进中 全部投产后权益产能达46万吨/年 跃居全球第三 [2][14] - 子公司山东氨基酸上半年营收37.58亿元 同比增长17.24% 净利润14.38亿元 同比增长21.78% 净利润率38.27% [2][14] 维生素业务状况 - VA市场价格64元/千克 VE市场价格65.5元/千克 回落至2024年7月巴斯夫事故前水平 [3][15] - 子公司精化公司上半年营收20.85亿元 净利润12.09亿元 净利润率58.00% [3][15] - 2025年上半年VA、VE市场均价较2024年同期提升 预计后续下跌空间有限 [3][15] 香精香料业务拓展 - 子公司山东新和成药业营收21.48亿元 同比增长2.97% 净利润8.51亿元 同比增长27.55% 净利润率39.60% 同比提升7.63个百分点 [16] - 公司为全国最大合成香料生产企业 现有多个新建/改扩建香料项目推进中 包括年产17000吨、8000吨、4000吨等合成香料项目 [16] 股东回报举措 - 2025年半年度拟每10股派现2元 合计派现6.12亿元 股利支付率16.98% [17] - 已回购股份1429.96万股 回购金额3.09亿元 [17] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至67.92/72.48/77.37亿元（前值62.96/66.12/71.35亿元） [4][20] - 当前股价对应PE分别为11.1/10.4/9.7倍 [4][20] - 预计2025-2027年营业收入分别为242.00/264.00/283.00亿元 同比增长12.0%/9.1%/7.2% [5]