投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司降本增效持续践行 成本管控效果显著 [2] - "东引西进出海"战略布局值得期待 通过收购新疆煤矿资源扩大产能 [3] - 煤质优异 主焦煤品质和产能全国第一 是全球稀缺的战略资源 [7] 财务表现 - 25H1营业总收入101.2亿元 同比减少37.95% [1] - 25H1归母净利润2.58亿元 同比减少81.53% [1] - 25Q2营业总收入47.2亿元 同比减少41.31% 环比减少12.6% [1] - 25Q2归母净利润1.06亿元 同比减少83.82% 环比减少30.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、12.4亿元、14.0亿元 [3] 经营数据 - 25H1原煤产量1453万吨 同比增长2.3% [7] - 25Q2原煤产量703万吨 同比减少7.2% 环比减少6.1% [7] - 25H1商品煤销量1174万吨 同比减少13.0% [7] - 25Q2商品煤销量542万吨 同比减少17.6% 环比减少14.2% [7] - 25Q2商品煤综合售价774元/吨 同比减少23.9% 环比增长1.4% [7] - 25Q2商品煤综合成本623元/吨 同比减少11.7% 环比增长1.2% [7] - 25Q2商品煤综合毛利151元/吨 同比减少51.6% 环比增长2.3% [7] 战略布局 - 2024年以17.48亿元成功竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 资源量16.68亿吨 [3] - 2025年1月以约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权 核定生产能力120万吨/年 [3] - 截至2024年年报公司资源量近30亿吨 [7] 估值指标 - 当前股价7.92元 总市值195.57亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.27元、0.50元、0.57元 [9] - 对应2025-2027年P/E分别为29.2倍、15.8倍、14.0倍 [9] - P/B维持在0.7倍 [9]