投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司通过剥离山西亏损矿区实现轻装上阵，消除持续亏损源，未来业绩有望恢复[1][2] - 印尼SDE煤矿产量大幅增长，2025年上半年原煤产量205万吨（去年同期75.5万吨），同比增长171.5%[9] - 通过系列收购全面掌控印尼SDE/TSE煤矿权益，持股比例提升至100%，进一步增强盈利能力[2][9] - SDE二矿预计2026年上半年投产，产能将较目前提升超过一倍，带来显著经济效益[9] - 采用创新资源开发模式，通过"勘探基建→战略投资者协同开发→控制权下溢价退出"路径优化资本效能[9] 财务表现 - 2025H1营业收入10.89亿元，同比增加5.96亿元[1] - 2025H1净利润亏损1.63亿元，去年同期盈利6080万元[1] - 已终止经营业务亏损1.94亿元，持续经营业务盈利3100万元[9] - 汇兑损失约7080万元，因印尼盾兑人民币及美元贬值[9] - 出售山西煤矿资产预计录得收益约1.96亿元[9] 业务进展 - 2025年6月以3000万元向控股股东出售Perpetual Goodluck Limited 100%股权，剥离山西5座煤矿[1][9] - 以6127.3万元收购WM 100%股权（拥有SDE煤矿15%煤炭销售权益）[9] - 以4858万元收购TBM 100%股权（拥有TSE煤矿70%股权）[9] - 2025年8月以2420万元收购TMI 100%股权（拥有TSE煤矿30%股权）[9] - SDE煤矿单日原煤产量突破2万吨水平，最高日产2.7万吨[9] - 洗煤厂洗选能力约60万吨/月，2025年下半年将新建30万吨/月洗选设备[9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元[4] - 对应PE分别为36.2X、8.3X、4.9X[4][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为21.34亿元、30.87亿元、51.98亿元[10] - 预计2026年营业收入同比增长44.6%，2027年同比增长68.4%[10] - 预计2026年归母净利润同比增长338.8%，2027年同比增长68.5%[10] 估值指标 - 当前股价2.42港元[5] - 总市值6,140.54百万港元[5] - 总股本2,537.41百万股[5] - 2025-2027年预计EPS分别为0.06元、0.27元、0.45元[10] - 2025-2027年预计P/B分别为2.7X、2.0X、1.4X[10]