投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 煤价中枢同比下滑22.74%导致业绩明显下滑 [1] - 公司聚焦主业且高分红高股息可期 [2] - 维持原盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为195.13亿元、215.73亿元、227.88亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入779.83亿元 同比下降14.19% [1][4] - 2025年上半年归母净利润76.38亿元 同比下降31.18% [1][4] - 2025年上半年扣非归母净利润72.23亿元 同比下降35.41% [1] - Q2单季度营业收入378.21亿元 同比下降20.46% 环比下降5.83% [1] - Q2单季度归母净利润28.34亿元 同比下降54.55% 环比下降41.02% [1] 经营数据 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增加1.15% [1] - 2025年上半年煤炭销量12598.92万吨 同比增加0.92% [1] - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时 同比下降11.82% [1] - 2025年上半年总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [1] 分红政策 - 2025年中期每10股派发现金股利0.39元（含税） [2] - 现金分红总额3.82亿元 占当期归母净利润的5% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润195.13亿元 同比下降12.7% [2][6] - 预计2026年归母净利润215.73亿元 同比增长10.6% [2][6] - 预计2027年归母净利润227.88亿元 同比增长5.6% [2][6] - 预计2025年EPS 2.01元 2026年2.23元 2027年2.35元 [2][6] 估值指标 - 当前市盈率10.6倍（2025E） [6] - 当前市净率2.1倍（2025E） [6] - 预计ROE 2025年20.9% 2026年21.6% 2027年21.3% [7] - 预计毛利率 2025年33.7% 2026年34.6% 2027年35.0% [7]