投资评级 - 强推（维持） 目标价48.7元 [2][9] 核心观点 - 2Q25业绩符合预期 高毛利业务占比提升推动归母净利润增长22% [2][9] - 乘用车齿轮业务营收27亿元（同比+13%） 营收占比63%（+8.4PP） [2] - 智能执行结构营收4.3亿元（同比+52%） 营收占比10%（+3.6PP） [2] - 减速器及其他营收3.5亿元（同比+36%） 营收占比8.3%（+2.3PP） [2] - 公司通过产品结构优化和取消低毛利钢材贸易业务实现毛利率提升 [9] - 匈牙利基地作为海外战略支点 深度对接全球主流车企及头部Tier1 [9] - RV减速器实现3-1000KG工业机器人全覆盖 配套国内一线机器人客户 [9] 财务表现 - 2Q25营收21.4亿元（同比-3.7% 环比+4.8%） 归母净利3.01亿元（同比+20% 环比+9.1%） [9] - 2Q25毛利率27.3%（同比+4.5PP 环比+0.5PP） 净利率15.0%（同比+3.4PP 环比+1.0PP） [9] - 2025E归母净利润预测12.9亿元（同比+26%） 2026E预测15.3亿元（同比+19%） 2027E预测18.7亿元（同比+22%） [9] - 2025E营收100.1亿元（同比+14%） 2026E营收116.47亿元（同比+16.4%） 2027E营收141.79亿元（同比+21.7%） [4] - 当前市盈率24倍（2025E） 目标估值对应2026年413亿元市值 [9] 业务进展 - 商用车齿轮业务聚焦新能源电驱动齿轮市场 已获多个标杆项目并推进量产 [9] - 智能执行机构向塑料齿轮领域延伸 成为智能扫地机头部品牌核心供应商 [9] - 新能源电驱动技术升级推动单车配套价值量提升 [9] - 机器人减速器业务随市场扩容及进口替代加速持续发力 [9] 估值分析 - 采用分部估值：传统业务2026年净利14.6亿元（给予25倍PE） 减速器业务2026年净利0.7亿元（给予70倍PE） [9] - 当前股价36.51元 总市值310.08亿元 [5] - 2025-2027年预测每股收益分别为1.52元/1.80元/2.20元 [4]