投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务表现 - 2025H1实现收入36.63亿元，同比下降42.53%；归母净利-2.64亿元 [1][3] - 2025Q2实现收入17.88亿元，同比下降32.76%，环比下降4.61%；归母净利-1.58亿元 [1][3] - 2025Q2期间费用率为8.32%，环比降低1.76个百分点，各单项费用率均有所降低 [9] - 2025Q2经营性现金流入4.69亿元，环比大幅转正 [9] - 负债率降低至73.87% [9] 技术优势与产能布局 - 通过多项提效降本措施，电池平均量产转化效率提升0.2%以上，单瓦非硅成本降低约20% [9] - 中试TBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1-1.5个百分点 [9] - 截至2025H1末，公司拥有滁州、淮安两大N型电池生产基地，合计电池产能规模超40GW [9] - 电池产品市场占有率行业领先，已成为印度、土耳其等海外市场排名领先的光伏电池产品供应商 [9] 全球化战略进展 - 2025H1海外销售收入占比从2024年度的23.85%大幅提升至51.87% [9] - 与土耳其本土组件客户签署战略合作协议，合作共建高效电池项目，形成稀缺非东南亚产能 [9] - 2025年5月顺利完成港股上市，成为光伏行业首家A+H上市公司，募资净额12.9亿港元 [9] - 港股募资将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及全球研发中心建设 [9] 行业前景与公司定位 - 本轮光伏供给侧正在顺利推进，近期N型电池片价格已有所修复 [9] - 公司具有较好的全球布局能力及N型高效电池技术，周期之后优势有望充分体现 [9]