投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 业绩如期高增长 2025H1归母净利润3.5亿元同比增长28.06% 扣非净利润3.02亿元同比增长22.75% [5] - 经营现金流显著改善 经营活动现金净流量4.23亿元同比增加2.01亿元 [5] - 海外业务实现突破性增长 国际业务新签合同36.6亿元同比大幅增长94.1% 超过2024年全年海外订单总量 [5] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别增长15.7%/17.85%/19.98% [5] 财务表现 - 营收保持稳定增长 2025H1实现营收99.11亿元同比增长29.48% 其中钢结构业务营收91.5亿元同比增长34.88% [5] - 毛利率短期承压 2025H1毛利率10.59%同比下降2.26个百分点 净利率3.57%同比下降0.04个百分点 [5] - 费用控制成效显著 期间费用率7.43%同比下降1.93个百分点 管理/销售/财务/研发费用率均实现下降 [5] - 资产质量持续优化 应收账款账龄结构改善 长账龄应收账款较期初下降3.3% [5] 业务发展 - 新签订单稳中有升 2025H1新签订单125.1亿元同比增长2.2% [5] - 海外市场拓展取得重大进展 业务覆盖东南亚中东等六大区域市场 国际业务中地标建筑占比50.3% 工业建筑占比49.7% [5] - 国内订单结构稳定 政府投资类公共建筑占比30.3% 企业投资类工业建筑占比69.7% [5] - 产销规模快速扩张 2025H1钢结构销量83.5万吨同比增长47.0% [5] 盈利预测 - 营收增长预期稳健 预计2025-2027年营收200/219/246亿元 增速8.15%/9.50%/12.33% [2][7] - 利润增长加速 预计归母净利润5.92/6.98/8.37亿元 对应EPS 0.30/0.35/0.42元 [2][7] - 估值水平具吸引力 对应PE 11.70/9.93/8.27倍 [2][7] - 盈利能力逐步改善 预计毛利率从11.03%提升至11.52% 净利率从2.96%提升至3.40% [7]