投资评级 - 维持"买入"评级 [1][12] 核心观点 - 《哪吒2》票房和衍生品带动2025H1业绩大幅增长，营收同比增长143%至32.42亿元，归母净利润同比增长371.6%至22.29亿元 [5][6] - 动画产能持续提升，内部厂牌光线动画团队人数超170人，预计明后年扩至300人以上，年产能达1.5-2部高质量动画电影 [9] - IP运营业务（电商渠道、快闪店、品牌旗舰店、游戏、卡牌、主题乐园）有望成为新增长点 [10] 财务表现 - 2025H1毛利率78.3%（同比+33.9pct），净利率68.7%（同比+33.3pct），期间费用率1.39%（同比-1.93pct） [6] - 2025H1电影业务营收31亿元（YOY+218.5%），毛利率80%（同比+32.7pct） [7] - 预测2025年营收46.76亿元（YOY+195%），归母净利润25.24亿元（YOY+764%） [11][12] 业务进展 - 电影储备包括《"小"人物》《她的小梨涡》等真人电影及《三国的星空》《大鱼海棠2》《姜子牙2》等动画电影 [7][8] - 电视剧《山河枕》处于后期制作阶段，预计年内上线 [7] - 衍生品超500个产品大卖，游戏团队规模超50人，首款3A游戏制作中 [8][10] 市场数据 - 当前股价19.80元，总市值58,085.45百万，流通市值55,069.80百万 [4] - 近12个月股价涨幅196.2%，显著跑赢沪深300指数（32.7%） [4]