投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价为31.77元人民币 [1][5][8] 核心财务表现 - 2025年H1营收27.55亿元，同比下降14.18% [1] - 归母净亏损3043.22万元，同比下降722.32% [1] - Q2营收15.49亿元，环比增长28.42% [1] - Q2归母净利润1018.21万元，环比增长125.07% [1] - 毛利率30.37%，同比下降0.89个百分点 [2] - 期间费用率27.9%，同比下降0.05个百分点 [3] - 经营性净现金流-2.04亿元，同比减少0.15亿元 [3] 分业务收入表现 - 门窗五金收入11.43亿元，同比下降17.60% [2] - 家居产品收入4.27亿元，同比下降27.69% [2] - 其他建筑五金收入4.35亿元，同比下降16.00% [2] - 门窗配套件收入2.57亿元，同比增长7.79% [2] - 境外收入同比增长30.75% [2][4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年收入预测66.1/71.3/78.6亿元 [5] - 2025-2027年归母净利润预测1.95/2.52/3.14亿元 [5] - 对应EPS 0.55/0.71/0.89元 [5][11] - 基于25年1.7倍PS估值，低于可比公司2.2倍均值 [5][12] 行业与公司战略 - 地产销售面积1-7月同比下降4.0% [4] - 一线城市限购政策放松有望拉动需求 [1][4] - 持续推进渠道下沉和海外市场拓展 [4] - 已在全球100多个国家开展业务 [4] - 海外设立近20个备货仓提升供应链效率 [4]