投资评级 - 维持"买入"评级 目标价10.30港元 [1][4][5] 核心观点 - 25H1业绩表现强劲 收入21.86亿元(yoy+10.2%) 净利润4.03亿元(yoy+48.4%) 经调整净利润4.16亿元(yoy+49.5%) [1] - 新招生增长强劲(yoy+7.1%) 长学制项目成为主要驱动力 其中1-2年学制项目招生人数同比+85% [2] - 利润率快速修复 毛利率同比提升4.3pct至57.3% 经调整净利率同比大幅提升5pct至19.03% [3] - 上调25-27年盈利预测 经调整净利润至8.08/10.36/12.99亿元(上调26%/34%/39%) [4][11] 财务表现 - 25H1平均在校生人数yoy+5.5% 平均客单价同比提升4.3% [2] - 各业务板块毛利率全面提升：烹饪技术60.5%(+5.2pct) 西点西餐60.4%(+6.6pct) 电脑57.6%(+3.5pct) 汽车54.7%(+0.6pct) 美业61.4%(+8.8pct) [3] - 费用控制成效显著 销售费用率同比下降0.94pct 管理费用率同比下降2.11pct [3] - 预计25-27年收入45.46/50.56/57.08亿元(上调3%/5%/7%) [11] 业务发展 - 通过收购山西冶金技师学院拓展生源 [2] - 针对三校生推出的15个月学制新专业有效带动新生增长和客单价提升 [2] - 专业结构持续优化 学历教育能力补足 [1] 估值分析 - 采用26年20x PE估值(可比公司Wind一致预期均值13.67x) [4][11] - 当前股价8.08港元(截至8月27日) 市值178.54亿港元 [6] - 预计26年调整后EPS 0.47元 对应PE 15.73倍 [9]