投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价19.8港币，较当前股价18.22港币存在8.7%上行空间 [1][2] 核心业绩表现 - 1H25净利润244.54亿元，同比增长32.3% [6] - 综合成本率(COR)94.8%，同比下降1.4个百分点，其中费用率降3.1个百分点，赔付率升1.7个百分点 [6] - 承保利润同比增长44.6% [6] - 总投资收益率(非年化)2.6%，同比提升0.2个百分点 [6] - ROE(非年化)9.0%，同比提升1.3个百分点 [9] 分业务板块表现 车险业务 - 保费收入1440.65亿元，同比增长3.4% [7] - COR为94.2%，同比下降2.2个百分点，费用率降4.1个百分点至21.1%，赔付率升1.9个百分点至73.1% [7] - 新能源车险保费272亿元，同比增长38.4%，占车险总保费比重70.6% [7] - 预计2025年车险保险服务收入增长3.5%，COR为95.6% [7] 非车险业务 - 保险服务收入同比增长8.9% [8] - COR为95.7%，同比下降0.1个百分点，费用率降1.6个百分点，赔付率升1.5个百分点 [8] - 意外伤害与健康险COR 101.8%(同比+1.9ppt)，农险COR 88.4%(同比-0.6ppt)，责任险COR 103.6%(同比-0.5ppt)，企业财产险COR 90.1%(大幅改善9.5ppt) [8] - 预计2025年非车险保险服务收入增长9.2%，COR为98.6% [8] 投资业务表现 - 总投资收益同比增长26.6% [9] - 股票配置比例9.2%，较2024年末提升1.9个百分点 [9] - 预计2025年ROE达15% [9] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至1.86/2.14/2.32元，调整幅度分别为3.3%/13.5%/13.8% [5][10] - 预计2025年归母净利润414.66亿元，同比增长28.89% [5] - 预计2025年股息0.64元，分红率34% [5][9] - 采用DCF估值法，目标价基于账面价值法计算 [13] - 当前估值水平：2025年预测PE 8.91倍，PB 1.25倍 [5] 增长预期 - 预计2025年毛保费收入5130.50亿元，同比增长5.73% [5] - 预计2025-2027年归母净利润年复合增长率约16% [5] - 预计2025年总投资收益280.56亿元，同比增长0.63% [5]