投资评级 - 维持买入评级 目标价21.60元人民币[1][4][6] 核心观点 - 2025年H1营收24.3亿元(yoy+15%) 归母净利1.9亿元(yoy+19%) 扣非净利1.6亿元(yoy+45%)[1] - Q2单季营收13.0亿元(yoy+8% qoq+14%) 归母净利9845万元(yoy-10% qoq+7%)[1] - 基于AI下游需求增长预期 上调2026/2027年归母净利预测至7.2/8.5亿元(前值5.7/7.0亿元)[4] - 采用2026年30倍PE估值(高于可比公司27倍平均PE) 反映电子树脂业务高成长性[4][9] 业务板块表现 - 电子材料销量3.4万吨(yoy+18%) 均价2.0万元/吨(yoy+9%) 营收6.9亿元(yoy+29%) 毛利率20%(yoy+8.0pct)[2] - 光学膜销量5.7万吨(yoy+29%) 均价1.1万元/吨(yoy-3%) 营收6.4亿元(yoy+25%) 毛利率13%(yoy-1.8pct)[2] - 新能源材料销量2.7万吨(yoy-30%) 均价2.4万元/吨(yoy+32%) 营收6.6亿元(yoy-8%) 毛利率20%(yoy+1.3pct)[2] - 聚丙烯薄膜实现收入2.04亿元(yoy+21%) 推动高附加值产品占比提升[2] 产能建设进展 - 偏光片用光学级聚酯基膜项目(2.5万吨)及成都聚丙烯薄膜1号线已转固并稳定生产[3] - 超薄MLCC用聚酯基膜项目(2万吨)及超薄聚丙烯薄膜二号线(3000吨)处于试生产阶段[3] - 高速通信基板用电子材料项目(2万吨)进入建设阶段[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利预测4.7/7.2/8.5亿元(上调幅度0%/+25%/+21%)[4] - 对应EPS 0.47/0.72/0.86元 同比增长+158%/+53%/+19%[4][8] - 2025年预期毛利率20.78%(较2024年13.92%提升6.86pct)[8][21] 财务指标 - 当前市值175.43亿元 收盘价17.64元(8月27日)[6] - 2025年预测PE 37.56倍 2026年降至24.51倍[8][21] - ROE预计从2024年3.97%提升至2027年14.39%[8][21]