投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司数据中心业务持续增长，网络收入同比+98%，环比+46%，主要受机柜出货带动的 switch tray 收入增长及 Spectrum-X 平台拉动 [3] - 产品迭代稳步推进，GB300 开始出货，GB200 NVL72 已被云厂商及模型厂广泛采用，下一代产品 Rubin 预计明年量产 [3] - 非数据中心业务高速增长，游戏、专业可视化、汽车业务营收同比分别+48.9%、+32.4%、+69.4%，AI 渗透率提升及自驾、机器人应用有望继续推动增长 [4] - 公司有望成为 AI 硬件平台型公司，下游云厂商模型迭代及推理需求为核心驱动力，主权 AI 需求（预计今年达 200 亿美元）可降低云厂商需求波动 [3][5] - 长期 AI 基础设施市场预计 2030 年达 34 万亿美元 [3] 业绩表现 - FY26Q2 营收 467.43 亿美元，同比+55.6%，环比+6.1% [2] - FY26Q2 GAAP 毛利率 72.4%，GAAP 净利润 264.22 亿美元；Non-GAAP 毛利率 72.7%，Non-GAAP 净利润 257.83 亿美元 [2] - 公司指引 FY26Q2 营收 540 亿美元（±2%），GAAP 毛利率 73.3%，Non-GAAP 毛利率 73.5% [2] 财务预测 - 预计 FY26FY28 GAAP 净利润分别为 1111.5 亿、1641.6 亿、1882.8 亿美元 [5] - FY26E 营收 2936.94 亿美元（同比+46.4%），FY27E 营收 3327.55 亿美元（同比+13.3%） [10] - FY26E 归母净利润 1641.41 亿美元（同比+47.7%），FY27E 归母净利润 1882.21 亿美元（同比+14.7%） [10]