投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入14.26亿元，同比增长4.35%，归属于母公司股东的净利润3.47亿元，保持稳定，扣非后归属母公司股东的净利润2.61亿元，同比减少20.6% [7] - 受关税政策扰动，利润率短期承压，2025年第二季度营收8.13亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.47亿元，同比下降19.3%，扣非后归母净利润1.49亿元，同比下降12.67%，但环比增长32.73%，显示盈利能力环比改善趋势 [7] - 销售毛利率为40.89%，同比下降4.2个百分点，净利率为18.08%，扣非后净利率为18.35%，同比均存在压力，主要受到二季度特朗普对全球征收关税影响 [7] - 全球化战略深入推进，海外布局取得实质性进展，积极推动自主品牌全球化，深入实施"85国计划"，已完成19个自有仓和22个代理仓的铺设，海外营销网络不断完善 [7] - 泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，为海外市场拓展提供产能保障 [7] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为6.01亿元、6.52亿元、7.42亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入3042百万元，同比增长10.50%，2026年3373百万元，同比增长10.90%，2027年3616百万元，同比增长7.21% [6] - 预计2025年归母净利润601百万元，同比增长11.05%，2026年652百万元，同比增长8.56%，2027年742百万元，同比增长13.73% [6] - 预计2025年EPS 0.98元，2026年1.06元，2027年1.21元 [6] - 预计2025年PE 17.51倍，2026年16.13倍，2027年14.18倍 [6] - 预计2025年ROE 18.95%，2026年18.17%，2027年18.24% [6] - 预计2025年PB 3.32倍，2026年2.93倍，2027年2.59倍 [6] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率42.3%，2026年42.8%，2027年43.3% [8] - 预计2025年营业利润率22.8%，2026年22.4%，2027年23.7% [8] - 预计2025年净利润率19.8%，2026年19.3%，2027年20.5% [8] - 预计2025年EBITDA/营业收入27.5%，2026年26.6%，2027年27.6% [8] - 预计2025年ROIC 16.0%，2026年15.2%，2027年15.1% [8] - 预计2025年销售费用率12.5%，2026年12.0%，2027年12.0% [8] - 预计2025年管理费用率6.0%，2026年6.0%，2027年6.0% [8] - 预计2025年财务费用率-0.7%，2026年-0.8%，2027年-1.1% [8] - 预计2025年三费/营业收入17.8%，2026年17.2%，2027年16.9% [8] - 预计2025年资产负债率29.1%，2026年28.5%，2027年27.5% [8] - 预计2025年流动比率3.68，2026年4.08，2027年4.55 [8] - 预计2025年速动比率2.19，2026年2.59，2027年3.07 [8] - 预计2025年利息保障倍数47.75，2026年56.21，2027年54.44 [8]