投资评级 - 评级由增持上调至买入 目标价上调至566港币 对应23%上涨空间 [1][6][7][11] 核心财务表现 - 1H25收入149亿元 同比增长39% 净利润27亿元 同比增长44% 净利润率提升0.6个百分点至18.3% 超预期 [6][7] - 2025年净利润预测由52亿元上调至56亿元 维持2026年62亿元和2027年74亿元预测 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为324.59亿元/362.38亿元/422.33亿元 同比增长31%/12%/17% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.69亿元/61.83亿元/73.69亿元 同比增长25%/11%/19% [5] 门店扩张进展 - 全球门店总数达53,014家 同比增长23% 上半年净新增9,796家 其中中国内地9,668家 海外128家 [6][8] - 中国内地门店48,281家 一线/新一线/二线/三线及以下城市占比分别为5%/18%/19%/58% [6][8] - 海外门店4,733家 东南亚日均营业额同比正增长 哈萨克斯坦已签约超10家门店 [6][9] 海外市场拓展 - 印尼和越南实施存量门店运营优化 马来西亚和泰国门店稳步增长 [6][9] - 4月在哈萨克斯坦开设首店 开拓中亚市场 [6][9] - 筹备美东、美西、墨西哥、巴西首店 初期采用直营模式 中期转向加盟模式 [6][9] 幸运咖品牌发展 - 幸运咖专注现磨咖啡 使用半自动咖啡机 与蜜雪冰城现萃咖啡形成互补 [6][10] - 核心竞争优势在于供应链体系 延续与加盟商利益共享理念 [6][10] 投资逻辑支撑 - 高性价比定位获得市场认可 最大规模供应链构建竞争壁垒 [6][11] - IP雪王推动高效营销 全球化扩张潜力显著 [6][11]