投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩呈现高速增长态势 单季营业收入12.45亿元(同比+56.6% 环比+75.7%) 归母净利润2.41亿元(同比+103.4%) 扣非归母净利润2.18亿元(同比+240.4%) [7] - 薄膜沉积和先进封装设备进入收获期 PECVD/ALD/先进封装三大产品线全面突破 其中ALD产品2025Q2确认收入金额已超2024年全年 [7] - 盈利能力显著改善 Q2单季度毛利率达38.8%(环比+18.9pct) 销售净利率18.8%(环比+40.2pct) [7] - 在手订单充足 合同负债45.4亿元(同比+122.6%) 经营活动净现金流15.7亿元(同比由负转正) [7] 财务表现 - 2025H1营业收入19.54亿元(同比+54.2%) 归母净利润0.94亿元(同比-27.0%) 扣非归母净利润0.38亿元(同比+91.3%) [7] - 盈利预测显示持续高增长 预计2025-2027年归母净利润分别为10.04/15.54/22.07亿元 对应增速45.93%/54.77%/41.96% [1][7] - 营收增长预期强劲 2025-2027年预计营业收入59.17/82.49/107.13亿元 同比增速44.20%/39.41%/29.87% [1][8] - 估值水平逐步消化 当前市值对应2025-2027年动态PE分别为53/35/24倍 [1][7] 产品进展 - PECVD产品实现全系列介质薄膜材料覆盖 基于新型设备平台和反应腔的先进工艺设备通过验收 量产规模扩大 [7] - ALD设备国产覆盖度第一 PE-ALD SiO2和SiCO多台通过验证 TiN T-ALD出货量不断扩大 [7] - 先进封装设备实现产业化 晶圆键合产品Dione 300和混合键合前处理产品Propus均实现产业化 2024年营收9567万元(同比+48.8%) [7] - 累计出货超3000个先进反应腔 硬掩模工艺覆盖度国内最全面 [7] 经营状况 - 客户结构持续优化 在巩固国内龙头晶圆厂合作同时成功导入新客户 [7] - 存货规模83.2亿元(同比+28.9%) 反映备货充足 [7] - 2025H1预收货款及销售回款43.7亿元 创历史新高 [7] - 研发投入保持高位 2025H1研发费用率15.4% [7]