投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司整体稳步恢复 后端增长强劲 一体化优势有望逐步发力 [4] - 2025年上半年营业收入9.20亿元 同比增长23.48% 归母净利润7250万元 同比下降26.54% 扣非归母净利润5962万元 同比下降11.82% 经营性现金流4.67亿元 同比增长240.62% [6] - 战略目标聚焦收入规模扩张和战略客户培育 营业成本增幅高于营业收入增幅 [7] - 后端药物开发及商业化阶段产品和服务收入7.65亿元 同比增长32.27% 其中CDMO业务收入5.48亿元 同比增长60.92% [7] - 前端药物研究阶段产品和服务收入1.54亿元 同比下降7.59% 主要受研发资源限制影响 [7] - 新产能投入可能带来折旧摊销影响毛利率 [7] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入4.65亿元 同比增长26.48% 归母净利润3671万元 同比下降25.40% 扣非归母净利润2908万元 同比增长11.06% [7] - 2025H1毛利率31.05% 同比下降9.82个百分点 期间费用率20.03% 同比下降6.61个百分点 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.82亿元 23.93亿元 30.43亿元 同比增长17.37% 20.73% 27.18% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元 2.53亿元 3.68亿元 同比增长-19.10% 42.38% 45.46% [5][7] - 2025-2027年预测每股收益分别为0.83元 1.19元 1.73元 [5] 业务进展 - CDMO业务新签订单金额同比增长19.88% [7] - 临床项目1100个处于临床前至临床II期 53个处于临床III期至商业化阶段 [7] - 晖石生产基地503多功能商业化GMP车间投入使用 新增反应釜体积190.60m³ [7] - 南京新建研发场地按计划推进 将改善研发条件和扩大团队规模 [7] - TPD ADC RDC及非天然氨基酸等新化学实体类分子砌块收入同比增长7.24% [7] 估值指标 - 当前股价43.49元 总市值92.62亿元 流通市值79.10亿元 [1] - 2025-2027年预测P/E分别为52.15倍 36.63倍 25.18倍 [5] - 2025-2027年预测P/B分别为2.95倍 2.76倍 2.52倍 [5] - 2025-2027年预测ROE分别为5.66% 7.55% 10.01% [5]