投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - Q2资产减值带来短期扰动但经营趋势向好 智能装备和电机电控业务质量双优化 [7] - 盈利能力持续改善 自主研发投入显著增强 [7] - 主业拐点向上趋势明确 同时积极布局AI应用场景打造新增长点 [7] - 下调2025-2027年盈利预测至1.38/1.97/2.53亿元（前值1.51/2.09/2.67亿元） 主要因减值因素和客户量产节奏调整 [7] 财务表现 - 25H1营业收入18.99亿元 同比+26.0% 归母净利润0.40亿元 同比+69.5% [5] - 25Q2营业收入9.39亿元 同环比+42.5%/-2.1% 归母净利润0.13亿元 同环比+716.0%/-49.8% [5][7] - 25H1毛利率15.52% 同比+0.05pct 四费率13.89% 同比-0.57pct [7] - 25Q2四费率15.34% 环比+2.86pct 其中研发费用同环比+55.94%/+24.32% [7] 业务分析 - 智能装备业务25H1营收11.17亿元 同比-3.8% 毛利率17.4% 同比+0.74pct [7] - 电机电控零部件业务25H1营收7.81亿元 同比+126.1% 毛利率12.8% 同比+1.44pct [7] - 上半年新增订单超18亿元 其中海外项目订单超5亿元 [7] 发展前景 - AI技术赋能装备业务（视觉检测、数字孪生等）并拓展至汽车总装领域 [7] - 探索具身智能机器人零部件新业务 结合行业经验打造智能装备专业体系 [7] - 海外客户收入大幅提升 大客户战略与国际化战略成效显著 [7] - 新能源汽车电机电控业务受益于理想L6、奇瑞混动等客户产品放量 [7] 估值预测 - 预计2025-2027年营业收入42.93/58.49/67.35亿元 同比+21.8%/+36.3%/+15.2% [6] - 预计2025-2027年归母净利润1.38/1.97/2.53亿元 同比+545.6%/+43.3%/+28.5% [6][7] - 对应PE为32/22/17倍 [6][7]