投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司2025年H1实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36%，归母净利润20.51亿元，同比增长146.97% [6] - 制冷剂价格大幅提升，行业景气持续上行，公司盈利能力大幅提升 [6] - 制冷剂配额高度集中，公司作为行业龙头有望持续受益 [6] - 强链延链补链，促进产业优化升级 [6] 业绩表现 - 2025年H1利润总额26.07亿元，同比增长148.27% [6] - 制冷剂产品均价同比上涨61.88%，含氟精细化学品上涨20.87% [6] - 截至2025年8月27日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为35500/59000/51500/45500元/吨，同比分别上涨18.33%/66.20%/56.06%/54.24% [6] 配额优势 - 2025年公司R22生产配额3.89万吨，占全国26.10%，内用配额占全国31.28%，为国内第一 [6] - HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种合计份额的39.33% [6] 产能建设 - 2025H1完成固定资产投资19.9亿元，在建工程125项（年内开工36项） [6] - 52个项目建成投用，包括4kt/a TFE、10kt/aFEP扩建项目等 [6] - 甘肃巨化功性能氟氯新材料一体化项目全面开工建设 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.36亿元/55.70亿元/64.65亿元 [6] - 对应EPS分别为1.57元/2.06元/2.39元 [5][6] - 对应PE为22.84X/17.37X/14.97X [5][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为268.39亿元/286.62亿元/302.86亿元，同比增速9.7%/6.8%/5.7% [5] - 预计毛利率从2024年17.5%提升至2027年32.0% [5] - ROE从2024年11.0%提升至2026年22.7% [5]