投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 2025H1归母净利润11.07亿元，同比增长55.8%，Q2业绩表现亮眼，环比增长29.0% [4] - 黄金价格强势上涨助力业绩释放，2025H1黄金销售单价699.95元/克，同比增加41.42% [5] - 2025H2产销量有望恢复，利润环比预计好转，维持"买入"评级 [10] 财务表现 - 2025H1营收52.72亿元，同比增长25.6%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.8% [4] - 2025Q2营收28.65亿元，环比增加19%，归母净利润6.23亿元，环比增加29.0% [4] - 2025H1营业成本27.36亿元，同比增加7.8%，毛利率54.52%，同比增加12.14个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润31.01/36.79/41.99亿元，同比增长76%/19%/14% [10] 产销量与成本 - 2025H1矿产金产量6.75吨，同比减少10.56%，销量6.76吨，同比减少10.91% [5] - 2025年全年黄金产销量目标16.0吨，2025H1完成全年产量的42% [5] - 矿产金单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，全维持成本355.41元/克，同比增长34.28% [6] - 金星瓦萨矿产金全维持成本同比增长51.82%，主要因产销量下滑导致 [6] 项目进展 - 吉隆矿业新增6万吨/年地下开采项目完成初步设计与安全设施设计修订稿报审 [7] - 五龙矿业选厂全系列生产线已实现正式投产 [7] - 万象矿业发现大规模斑岩型金铜矿体，资源量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨 [9] - 卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设，将成为公司重要利润增长点 [9] 行业与市场 - 2025H1黄金价格强势上涨，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨24.50% [5] - 公司业绩增长主要得益于黄金产品价格同比上升 [5]