投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 价格战导致单票收入下降是盈利承压主因 但成本端优化明显体现经营韧性 [3][4] - 业务量保持稳健增长且市场份额微升 显示网络稳定性与市场竞争力 [3] - 服务品质显著提升助力高附加值业务增长 散件与逆向物流同比增超112% [5] - 反内卷政策有望推动旺季价格战缓和 行业盈利改善可期 [5] - 成本管控能力突出 单票核心成本下降释放盈利弹性潜力 [4] 财务表现 - 2025年H1营收358.83亿元（同比+10.19%） 归母净利润18.31亿元（同比-7.90%） [3] - Q2归母净利润9.74亿元（同比-6.76%） [3] - 单票收入2.19元（同比-6.27%） 单票成本2.02元（同比-4.51%） [3][4] - 单票毛利0.17元（同比-25.34%） [4] - 运输成本降12.81% 中心操作成本降3.63% [4] 运营数据 - H1业务量148.63亿件（同比+21.79%） Q2业务量80.84亿件（同比+21.84%） [3] - 市场份额从15.2%提升至15.5% [3] - 快件遗失率降59% 虚假签收率降21% [5] - 单车装载票数提升7% 人均效能提升超13% [4] 盈利预测 - 2025-2027年净利润预测：39.8/46.6/51.5亿元 [5] - 对应EPS：1.15/1.35/1.50元 [5] - 对应PE：14.9X/12.7X/11.5X [5] 公司概况 - 综合性国际供应链集成商 覆盖快递物流/科技/航空/金融/商贸 [6] - 全网5100余家分公司 8万余服务网点 133个集运中心 45万员工 [6] - 服务网络实现全国31个省（区、市）县级以上城市全覆盖 [6] 交易数据 - 总市值587.94亿元 总股本34.20亿股 [7] - 52周股价区间12.34-18.7元 [7]