投资评级与估值 - 报告给予中粮家佳康"买入"评级 目标价2.4港元/股 较现价1.86港元有29%上涨空间 [1][3][16] - 总市值85.2亿港元 总股本45.8亿股 每股净资产2.12元 [2] - 估值对应2025年20倍PE 预测2025-2027年生物资产调整前归母净利润分别为5.02/7.47/9.56亿元 [16] 财务表现与盈利能力 - 2025上半年营业收入89.63亿元 同比增长19.8% 生物资产公允价值调整前公司拥有人应占溢利1.98亿元 同比扭亏为盈（去年同期亏损3.22亿元） [4][8] - 毛利率同比上升7.2个百分点至8.2% 净利率转正至2.27% 销售费用率和管理费用率分别下降1.05和0.92个百分点 [8] - 分业务收入：生猪养殖26.57亿元（+116.58%） 生猪鲜肉24.91亿元（+20.74%） 肉类进口10.43亿元（+15.35%） 肉制品3.79亿元（+0.53%） 饲料23.93亿元（-17.8%） [4][8] 养殖业务运营效率 - 生猪出栏量289.8万头 同比增长83.0% 商品大猪销售均价14.59元/公斤 同比减少4.5% [4][9] - 养殖成本降至接近13元/公斤水平 优质种猪占比达88% 通过人效提升和智能化设备应用持续优化成本 [4][9] - 与农户合作养殖模式进一步优化效率指标 未来仍有降本空间 [9] 品牌业务发展 - 生鲜猪肉销量15万吨 同比增长25.1% 品牌盒装猪肉销量2779.2万盒 同比增长46.5% 亚麻籽猪肉销量同比增长123% [6][13] - 生鲜猪肉业务中品牌收入占比提升至31.2% 较去年同期增加4.5个百分点 [6][13] - 亚麻籽业务和品牌业务带动生鲜业务盈利同比增加2334万元 [6][13] - 产品以亚麻籽无抗猪肉为核心差异化卖点 渠道重点开发胖东来、山姆等知名商超 [13] 行业比较与定位 - 在同业中显示较高增长潜力 2025年预计归母净利润增速82.4% 高于万洲国际、温氏股份等同行 [17] - 当前估值水平较同业具备吸引力 2025年预测PE为15.5倍 [17]