投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价6.3元，当前价5.50元 [2] 核心观点 - 公司业绩持续修复，静待分红重启 [2] - 氧化铝价格下跌和铝价上行推动利润增长，2025年上半年归母净利润7.07亿元，同比增长59.55% [6] - 公司电解铝权益产能提升至75万吨/年，绿色铝优势显著 [6] - 公司拟投资7038.6万元建设新能源项目，预计年净利润5673.34万元 [6] - 公司现金分红在即，2025-2027年利润分配不低于当年可分配利润的60% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入105.74亿元，同比下降3.82% [2] - 2025年上半年归母净利润7.07亿元，同比增长59.55% [2] - 第二季度归母净利润4.77亿元，同比增长19.37%，环比增长107.16% [2] - 有色金属板块毛利9.7亿元，同比增长1.9%，电力板块毛利2.56亿元，同比增长112% [6] - 其他收益7510.93万元，同比增加3019.57万元，主要来自增值税加计抵减 [6] - 投资收益4176.46万元，同比增加3099.59万元，主要来自铝期货收益 [6] - 公允价值变动损益1489.22万元，同比增加1790.29万元，主要来自铝期货公允价值变动 [6] - 营业外收入4113.97万元，同比增加3763.81万元，主要来自碳排放交易收益 [6] 业务运营 - 完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年 [6] - 铝精深加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04% [6] - 新增并网装机约21.5MW，累计并网规模约达77.55MW [6] - 铝精深加工产品再生铝添加比例达到61% [6] - 投资建设年产50万吨铝循环再生项目，首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.4亿元、23.9亿元、26.9亿元，同比增长175.5%、23.2%、12.5% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.60元、0.67元 [7] - 预计2025年市盈率11倍，市净率1.3倍 [7] - 预计2025年毛利率14.3%，净利率7.9%，ROE 11.7% [7] 子公司表现 - 河南中孚铝业净利润2.25亿元，同比增长18% [6] - 河南中孚电力净利润1.68亿元，同比增长117% [6] - 河南中孚高精铝材净利润1.47亿元，扭亏为盈，同比增加3亿元 [6] - 广元中孚高精铝材净利润1.02亿元，同比下降26% [6] - 广元林丰铝电净利润1.2亿元，同比下降33% [6] - 豫联煤业亏损0.96亿元，同比增亏0.39亿元 [6]