投资评级 - 维持指南针"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年指南针总营收同比大幅增长72%至9.35亿元，归母净利润同比激增391%至1.43亿元，归母净资产达26亿元较2024年末增长17% [1] - 受益于资本市场活跃及产品营销策略优化，金融信息服务收入同比增长60%至6.79亿元，销售收款同比增长47%至7.18亿元 [7] - 麦高证券经纪业务手续费及佣金净收入同比增长134%至1.93亿元，代理买卖证券款同比增长122%至81亿元，自营业务投资收益同比增长73%至0.88亿元 [7] - 公司通过增资麦高证券2亿元及完成先锋基金股权收购，形成"金融信息+证券+基金"全牌照布局，资本运作深化战略版图 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业成本同比增长15%至0.80亿元，销售费用同比增长55%至4.86亿元但费用率下降5个百分点至52% [7] - 管理费用同比增长52%至2.85亿元但费用率下降4个百分点至30%，研发投入同比增长13%至0.85亿元但费用率下降5个百分点至9% [7] - 盈利预测调整后2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.78亿元、4.98亿元，对应PE分别为326倍、244倍、186倍 [7] 业务板块分析 - 软件端受益于资本市场回暖，2025H1日均A股成交额同比提升61%至1.39万亿元，公司通过高端产品私享家版及中端系列集中营销推动用户增长 [7] - 券商端利息净收入同比增长57%至0.43亿元，投资收益同比大幅增长196%至1.54亿元，交易性金融资产较年初增长89%至18亿元 [7] - 先锋基金公允价值重估贡献6,554万元投资收益，进一步增厚业绩 [7] 资本运作 - 2025年7月对麦高证券增资2亿元，注册资本增至14亿元，提升资本实力 [7] - 2025年3月完成麦高证券和先锋基金股权收购，5月通过定增决议延期议案为29亿元募资保留战略灵活性 [7]