投资评级 - 首次覆盖给予"强推"评级，目标价85.35元，当前价52.88元 [2][10] 核心观点 - 泰凌微是全球低功耗物联网无线芯片领先厂商，产品覆盖低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi及2.4G私有协议，广泛应用于智能家居、音频娱乐、电脑外设、智慧零售等场景，客户包括谷歌、亚马逊、小米、罗技、JBL、索尼等头部品牌 [6][8][10] - 规模效应带动利润加速释放，2024年归母净利润同比增长95.7%至0.97亿元，2025年上半年归母净利润同比增长274.58%至1.01亿元 [30][33] - 端侧AI芯片TL721X/TL751X系列已实现单季度千万元级收入，应用于无线麦克风等蓝海赛道 [6][104] - 拟收购磐启微全部或部分股权，有望进一步提升在低功耗无线物联网领域的竞争力 [6][24] 财务表现 - 2024年营业总收入8.44亿元（YoY+32.69%），2025E-2027E预计分别为12.15亿元（YoY+43.78%）、15.73亿元（YoY+29.46%）、19.73亿元（YoY+25.45%） [2][30][109] - 2024年归母净利润0.97亿元（YoY+95.71%），2025E-2027E预计分别为2.38亿元（YoY+144.8%）、3.16亿元（YoY+32.6%）、4.14亿元（YoY+31.1%） [2][30][109] - 2025年上半年毛利率50.61%（YoY+4.43pct），净利率20.08%（YoY+12.7pct） [36][37] 技术优势 - 低功耗蓝牙系统级芯片处于全球第一梯队，支持Mesh组网、蓝牙5.3/6.0认证及Zigbee Direct认证 [6][66][68] - 2.4G私有协议具备高度定制化能力，提供更灵活传输速率、更低延时与更精简系统成本，完美契合电子价签对成本、时延和安全的要求 [6][8][51] - 多模SoC芯片高效整合多种功能，单芯片支持多连接方式及标准，解决智能家居互联兼容痛点 [6][8][56] - Zigbee技术以低功耗、高可靠性及安全性见长，广泛应用于家庭自动化、工业控制等领域 [6][8][61] 应用场景拓展 - 智慧零售：2017年布局电子价签市场，处于行业龙头地位，核心客户包括汉朔等头部企业，2024年全球电子价签出货量达3.7亿台（近6年CAGR约38%） [6][7][82] - 智能家居：支持Matter over Thread和Matter over Wi-Fi方案，并集成EdgeAI，方案已在海外智能家居领域批量出货 [6][7][94] - 智慧医疗：2024年实现连续血糖监测（CGM）产品量产，为医疗健康领域提供高度集成且成本优化的SoC芯片支持 [6][7][98] - 无线音频：凭借低延迟、双模在线技术差异化切入音频领域，与JBL、索尼、小米等一线品牌合作，产品覆盖游戏、家庭影院等多个领域 [6][7][101] 行业前景 - 全球蓝牙设备出货量2023年突破50亿台，预计2028年达75亿台（2023-2028 CAGR 8%） [40][44] - 智能家居市场预计2025年收入达1755亿美元，2021-2030年CAGR 23.6% [92] - Zigbee市场规模预计2029年达65.1亿美元（2024-2029 CAGR 6.01%），芯片出货量2025年突破8亿颗 [62][64]