投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价28.56元 对应2025-2027年PE分别为18.3/16.6/15.5倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营收14.38亿元(同比-24.64%) 归母净利润2.56亿元(同比-9.98%) 扣非归母净利润2.54亿元(同比-5.43%) [4] - 单Q2营收6.60亿元(同比-28.84%) 归母净利润1.15亿元(同比-13.70%) 扣非归母净利润1.14亿元(同比-4.23%) [4] - 2025H1毛利率44.7%(同比+7.9pct) 净利率18.7%(同比+3.2pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元 [4] 业务板块分析 - 游戏业务2025H1收入4.81亿元(同比-6.33%) 毛利率96.39%(同比+0.1pct) 《指尖捕鱼》等产品市场地位领先 已布局《天天爱掼蛋》等新品类 [6] - 扑克牌业务2025H1收入4.29亿元(同比-12.72%) 毛利率29.93%(同比-0.5pct) 年产6亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产 [6] - 数字营销业务2025H1收入5.2亿元(同比-40.76%) 毛利率8.16%(同比+3.2pct) 2025H1营收环比增长98% 受益于游戏等下游行业广告需求回暖 [4][6] - 球星卡平台卡淘作为国内头部交易平台 受益于行业高景气度 [6] 费用结构变化 - 销售费用率7.31%(同比-0.3pct) 主要系游戏板块投放降低所致 [5] - 管理费用率8.65%(同比+2.5pct) 研发费用率5.44%(同比+0.7pct) 财务费用率1.15%(同比+0.5pct) [5] 未来增长驱动 - 游戏品类扩张及产品周期改善 [4] - 扑克牌产能释放推动业务重回增长 [6] - 广告市场需求回暖带动数字营销业务复苏 [6] - 球星卡平台受益行业高景气度 [6]