投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝龙头竞争格局持续优化 公司业绩增长弹性显著 [2] - 2025年上半年实现营业收入334.91亿元(同比增长7.10%) 归母净利润7.09亿元(同比增长17.28%) [2] - 二季度单季营业收入189.34亿元(环比增长30.06%) 归母净利润4.03亿元(环比增长31.44%) [2] - 行业反内卷政策推动供需改善 5-6月涤纶长丝行业平均毛利环比增长24%和23% [3] - 公司通过装置改造与工艺优化实现提质增效 新增65万吨长丝装置并完成五套装置检修 [3] - 战略性投资利夫生物进军生物基材料领域 布局FDCA为基础的新材料应用 [6] 财务表现 - 2025年预计营业总收入707.89亿元(同比增长5.5%) 归母净利润15.61亿元(同比增长41.8%) [5] - 2025-2027年预测EPS分别为1.02元/股、1.19元/股和1.38元/股 [5][6] - 毛利率预计从2024年5.6%提升至2027年7.6% [5] - ROE预计从2024年6.4%提升至2027年10.0% [5] - 2025年PE为14.67倍 2027年降至10.85倍 [5] 行业供需 - 2025年上半年行业新增125万吨产能 下半年预计新增130万吨(92%为龙头企业) [3] - 行业CR6产能占比达87%(同比提升2pct) [3] - 投产超20年的老旧产能约615万吨/年(占总产能12.4%) [3] - 需求端温和复苏：居民衣着消费支出同比增长2.1% 服装鞋帽零售额同比增长3.1% [3] - 江浙纺织企业开工率升至61% 行业库存降至21天(较4月下降7天) [3] 战略布局 - 投资利夫生物进军呋喃类生物基材料 全球替代率不足5% [6] - OECD预测2030年生物基产品将取代25%有机化学品市场 [6] - 布局高端生物基纤维与绿色包装领域 提升差异化竞争力 [6]