投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司营收利润同比增长 机器人投资"研发+应用"生态协同 [2] - 退出亏损项目后轻装上阵 盈利能力有望修复 [2] - 通过投资云象机器人形成"研发+应用"生态协同 助力物管数智升级和成本优化 [2][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.14亿元 同比增长2.75% [3] - 2025年上半年归母净利润1.30亿元 同比增长532.87% 主要系投资的安邦护卫股价上涨确认公允价值变动损益 [3] - 2025年上半年扣非归母净利润0.55亿元 同比增长2.8% [3] - 毛利率17.77% 同比提升0.11个百分点 净利率14.87% 同比提升11.87个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.68亿元、1.76亿元、1.84亿元 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89元、0.94元、0.98元 [2] - 当前股价对应PE为16.1倍、15.3倍、14.7倍 [2] 业务发展 - 2025年上半年新签项目41个 新签面积491.64万平方米 [4] - 江浙沪区域新签面积占比91.98% [4] - 期末总签约项目674个 总签约面积8788.83万平方米 [4] - 江浙沪区域总面积占比85.88% 较2024年底提升0.3个百分点 [4] - 新签约面积中住宅项目占比13.74% 商写项目占比59.73% 城市服务项目占比26.53% [4] - 投资杭州云象商用机器有限公司 成为其最大机构股东与产业方股东 [4] - 联合设立"赛智助龙基金" 首个投资项目为杭州云深处科技有限公司 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.56亿元、19.10亿元、19.69亿元 同比增长2.8%、2.9%、3.1% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.4%、16.1%、16.8% [6] - 预计2025-2027年净利率分别为9.0%、9.2%、9.3% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为14.5%、14.0%、13.3% [6]