投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 顺丰控股2025H1实现营业收入1469亿元同比增长9.3% 归母净利润57.4亿元同比增长19.4% 业绩符合预期 [6] - 公司通过激活经营策略推动件量高增长 25H1整体业务量规模达78.5亿件同比增长25.7% 7月单月业务量13.77亿件同比增长33.7% [6] - 时效件收入增速达7%高于GDP增速 电商件量增速超30% [6] - 鄂州机场货邮吞吐量70万吨同比增长79% 供应链及国际收入342亿元同比增长9.7% [6] - 资本开支高峰已过 25H1购建固定资产等现金支出41亿元同比下降18.5% [6] - 持续加大股东回报 2025年中期现金分红23.2亿元分红比例40% 今年以来注销回购金额约8.6亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入146,858百万元同比增长9.3% [5] - 2025H1归母净利润5,738百万元同比增长19.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为118.20/135.94/153.14亿元 同比增长16.2%/15.0%/12.7% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.35/2.70/3.04元 [5] - 2025H1毛利率13.2% 预计2025-2027年毛利率维持在13.8%-13.9% [5] - 2025H1ROE为6.0% 预计2025-2027年ROE提升至11.7%-12.6% [5] 业务发展 - 公司服务覆盖超过95%的《财富》中国500强企业 其中超过60%使用国际服务 [6] - 明德控股拟无偿赠与不超过2亿股A股至员工持股计划 进一步激发员工积极性 [6] - 公司凭借海外仓、全货机航班、清关能力等全链路布局助力企业出海 [6]