投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - AI数据中心资本支出激增驱动光纤用量提升 北美四大云厂商2025年AI基建投入超3500亿美元 2026年将超4000亿美元 中国四大云厂商2025年资本开支合计超5000亿人民币 [2] - 全球数据中心规模预计保持双位数增长 2027年达1632.5亿美元 多模光纤和G.654.E光缆需求持续增长 [2] - 海上风电行业景气度回升 2025年进入实质性建设阶段 公司持续中标国内外海洋能源项目 [3] - 公司各项业务稳健发展 海风领域景气度回升使公司核心受益 [4] 财务表现 - 2025H1营收320.49亿元 同比增长20.4% 归母净利润16.13亿元 同比微增0.24% 扣非归母净利润15.71亿元 同比增长3.69% [1] - 盈利预测显示持续增长态势：2025-2027年归母净利润预计38.96/48.76/56.62亿元 对应PE倍数13x/10x/9x [4][5] - 营收增长率预测：2025E 19.8% 2026E 16.1% 2027E 12.3% [5][8] - 盈利能力持续改善：毛利率从2024A的13.21%提升至2027E的14.67% 净利润率从4.62%提升至6.05% [8][9] 业务进展 - 能源互联领域在手订单约200亿元 海洋通信业务在手订单约75亿元 PEACE跨洋海缆项目订单超3亿美元 [2] - 2025年以来中标多个重大海缆项目：包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电项目、广西钦州海上风电项目等国内外项目 [3] - 海上风电项目覆盖玉环2号、金山、嵊泗、阳江青洲五、阳江帆石一等重要风电场 [3] 行业前景 - AI数据中心建设推动低损耗光纤需求增长 多模光纤和空心光纤用量快速提升 [2] - 全球数据中心市场规模持续扩张 2025-2027年保持双位数增速 [2] - 海上风电迎来新一轮成长期 前期延迟项目2025年进入建设阶段 [3]