投资评级 - 优于大市（维持）[2] 核心观点 - 2Q25营收158.97亿元（YoY +18.91%，QoQ -6.83%），归母净利润7.14亿元（YoY +29.30%，QoQ +66.43%），毛利率15.75%环比提升[3] - 1H25营收329.60亿元（YoY +14.18%），归母净利润11.43亿元（YoY +32.68%）[3] - 分业务表现：智能手机与电脑/智能汽车与座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端业务1H25营收分别为272/32/16/3.6亿元，同比增长13%/16%/15%/128%[3] - 折叠屏及材料升级带动营收增长，超薄柔性玻璃（UTG）占据全球核心供应商地位[4] - 智能汽车业务拓展中控模组、智能B/C柱、充电桩等产品线，超薄夹胶车窗玻璃导入头部车企量产[4] - 港股上市完善全球化产能布局，募集资金30%用于折叠屏产能建设，28%用于海外业务扩张[5] - 全产业链垂直整合能力强化，覆盖原材料生产至整机组装[5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润51.46/64.34/73.46亿元，同比增速42.0%/25.0%/14.2%[5] - 对应PE为29.9/23.9/20.9倍[5] - 2025E营收925.74亿元（YoY +32.4%），2026E营收1113.51亿元（YoY +20.3%），2027E营收1267.94亿元（YoY +13.9%）[6] - ROE预计提升至10.1%（2025E）、11.9%（2026E）、12.8%（2027E）[6] - EBIT Margin预计从2024年6.1%升至2027年7.0%[6] 业务进展 - 折叠屏技术：配合头部客户量产高端机型金属中框，UTG产能规划及产线建设推进[4] - 新型3D玻璃需求放量，加工难度高推动单片价值量大幅提升[4] - 个人计算机业务受益市场需求回暖，产销与盈利同步提升[4] - 智能汽车业务深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段[4] - 港股募集资金用途：智能终端折叠屏（30%）、智能汽车外观件（8%）、智能机器人（5%）、海外产能（28%）[5]