投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司为国内低碳脂肪胺龙头 香精香料板块规模持续扩大 [5] - 脂肪胺和香精香料业务稳中向好 有机溶剂价格下跌 [3] - 聚焦战略新兴产业项目落地工作 为未来发展积蓄动能 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.8亿元 同比下降0.07% 归母净利润1.48亿元 同比增长0.66% [2] - 2025年2季度营业收入7.2亿元 同比下滑3% 环比下滑6% 归母净利润0.77亿元 同比增长8% 环比增长7% [2] - 脂肪胺系列产品上半年实现营业收入7.68亿元 同比增长4.62% [3] - 合成香料产品实现营业收入3.82亿元 同比增长2.31% [3] - 有机溶剂系列产品上半年实现营业收入1.73亿元 同比下降28.06% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.55亿元 3.95亿元 [5] - 当前市值对应PE估值分别为19.49倍 15.85倍 14.23倍 [5] 业务发展 - 宁夏新化香料产能仍处于爬坡阶段 尚未完全释放 [3] - 江苏馨瑞香料产能释放稳定 形成有益互补 [3] - 自主研发新型催化剂及合成技术 形成特有工艺技术 [4] - 积极拓展矿用化学品应用范围 推动萃取法提锂技术在盐湖提锂 矿石提锂 锂电回收的应用 [4] - 萃取法提锂技术已成功应用于藏格矿业 青海盐湖蓝科锂业 格林美等企业 [4] - 江苏馨瑞香料三期项目 江苏兴福电子电子级异丙醇项目 新耀科技锂电回收项目加快建设中 预计下半年进入试生产阶段 [4] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.07亿元 39.95亿元 42.85亿元 [10] - 营业收入增长率预测分别为14.89% 17.24% 7.28% [10] - 归母净利润增长率预测分别为27.08% 22.96% 11.35% [10] - ROE(归属母公司)预测分别为11.60% 12.97% 13.12% [10] - 每股收益预测分别为1.496元 1.839元 2.048元 [10]