投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收61.5亿元，同比增长3% [1] - 2025H1归母净利润3.3亿元，同比下降41% [1] - 2025H1扣非归母净利润3亿元，同比下降45% [1] - 2025Q2营收30.7亿元，同比增长9% [1] - 2025Q2归母净利润1.1亿元，同比下降46% [1] - 2025H1毛利率46.7%，同比微升0.6个百分点 [1] - 归母净利率5.3%，同比下降4个百分点 [1] - 销售费用同比增长17.7%，管理费用同比增长9.1% [1] - 存货36.99亿元，同比增加3.4亿元，增长10.1% [1] - 一年期以内货品占比75% [1] 业务分部表现 - 童装收入43.13亿元，同比增长6%，占总收入70% [2] - 休闲服饰收入17.23亿元，同比下降5%，占总收入28% [2] - 童装毛利率48.2%，同比下降1.3个百分点 [2] - 休闲服饰毛利率43.2%，同比上升4.7个百分点 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入9.5亿元，同比增长35%，毛利率67.6% [3] - 加盟渠道收入23.3亿元，同比下降3%，毛利率37.3% [3] - 线上收入26.9亿元，同比微降0.11%，占总收入43.8% [3] - 线上毛利率47.3% [3] - 全系统终端零售中个位数增长 [1] - 7-8月全系统终端零售达两位数增长 [1] 门店网络 - 全国门店总数8236家 [3] - 直营门店999家 [3] - 加盟门店7194家 [3] - 联营门店43家 [3] 海外拓展 - 巴拉巴拉品牌进入沙特阿拉伯、蒙古、越南等市场 [2] - 在速卖通、Lazada、Shopee等海外电商平台运营 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收154亿元（前值153亿元） [4] - 预计2026年营收163亿元（前值160亿元） [4] - 预计2027年营收173亿元（前值170亿元） [4] - 预计2025年归母净利润9亿元（前值11亿元） [4] - 预计2026年归母净利润11亿元（前值12亿元） [4] - 预计2027年归母净利润13亿元 [4] - 预计2025年EPS 0.34元 [4] - 预计2026年EPS 0.40元 [4] - 预计2027年EPS 0.47元 [4] - 2025年PE 16倍 [4] - 2026年PE 14倍 [4] - 2027年PE 12倍 [4] 战略重点 - 以消费者为中心，长期利益最大化 [4] - 零售转型变革 [4] - 品牌健康度精细化管理 [4] - 海外业务拓展 [4] - AICG技术深度赋能 [4] 行业地位 - 童装行业处于景气发展阶段 [2] - 巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势 [2] - 连续多年国内市场份额第一 [2] - 覆盖0-14岁消费群体的完整品牌矩阵 [2]