投资评级 - 维持招商轮船"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年二季度业绩显著修复 归母净利润12.59亿元 同比+12.25% 环比+45.49% [8] - 油运与散运市场有望形成共振 支撑未来业绩增长 [8] - 集运板块表现突出 上半年净利润6.28亿元 同比+161.67% [8] - OPEC+增产与西芒杜铁矿投产将提振海运需求 [8] - 供应链多元化趋势为亚洲区内及拉美航线创造结构性机遇 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收125.85亿元 同比-4.91% 归母净利润21.25亿元 同比-14.91% [8] - 分板块业绩表现分化：油轮运输净利润12.93亿元（-22.81%） 干散货运输净利润4.22亿元（-47.25%） 滚装运输净利润1.06亿元（-37.65%） LNG运输净利润3.20亿元（持平） [8] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为53.30/76.09/80.34亿元 对应增速4.35%/42.77%/5.58% [7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为10.12/7.09/6.71倍 [7] 市场分析 - 油运市场：VLCC供需缺口扩大 运价有望持续走强 [8] - 干散货市场：BDI均值1290点 同比-29.74% 受需求疲软及库存积压影响 [8] - 集运市场：通过扩大运力及开辟新航线实现业绩突破 [8] - 行业供给端受船队老化和CII环保要求制约 有效运力持续出清 [8] 战略布局 - 完成出售老龄非节能环保型阿芙拉油轮 优化船队结构 [8] - 持续深化客户服务价值 稳定长期协议客户比例 [8] - 重点布局亚洲内和拉美地区新航线 [8]