投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][6] 核心观点 - 业绩增速回升 营收同比增长7.9%至372亿元 归母净利润同比增长8.2%至148亿元 [1] - 资产质量改善 不良生成率同比下降0.28个百分点至1.00% 逾期率较年初下降0.06个百分点至0.89% [3] - 净息差承压 上半年日均净息差1.76% 同比下降11bps 二季度单季净息差1.72% 环比下降8bps [2] - 手续费净收入增长4.0% 受益于代销及资产管理业务 AUM达12550亿元 较年初增长11.2% [2] - 资产规模稳定增长 总资产3.47万亿元 同比增长14.4% 贷款总额1.67万亿元 较年初增长13.4% [1] 财务表现 盈利能力 - 上半年加权平均净资产收益率13.8% 同比下降0.9个百分点 [1] - 预计2025年归母净利润292亿元 同比增长7.6% 2026年317亿元 同比增长8.4% [3] - 摊薄EPS预计2025年4.27元 2026年4.64元 2027年5.01元 [3][8] - 当前股价对应PE为6.6/6.1/5.6倍 PB为0.81/0.73/0.66倍 [3] 资产负债 - 存款总额2.08万亿元 较年初增长13.1% 对公活期存款较年初大幅增长30.8% [1] - 核心一级资本充足率9.65% 资本充足 [1] - 预计2025年总资产3.59万亿元 同比增长15.0% 贷款总额1.68万亿元 同比增长17.0% [8] 资产质量 - 不良率0.76% 较年初持平 关注率1.02% 较年初降低0.01个百分点 [3] - 拨备覆盖率374% 较年初下降15个百分点 [3] - 贷款损失准备计提/不良生成回升至116% [3] 收入结构 - 利息净收入预计2025年510亿元 2026年560亿元 [8] - 手续费净收入预计2025年50亿元 同比增长5.0% [8] - 其他非息收入同比增长0.5% 受公允价值变动收益减少影响 [2]