投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.91%、11.82%、8.23%，较25Q1分别提升2.28pct、1.82pct、2.47pct [1] - 业绩驱动主要来自规模扩张、成本收入比下降和有效税率下降，净息差、中收、其他非息和拨备计提形成负贡献 [1] - 对公贷款保持29.07%高增速，个人贷款增速放缓至2.32%，主要受消费信贷需求疲弱和风险管控加强影响 [2] - 净息差1.76%，较25Q1收窄4bp，但降幅收窄，负债成本仍有压降空间 [2] - 资产质量稳健，不良率0.76%环比持平，拨备覆盖率374.16%环比回升3.62pct [3] - 非息收入增速回正，净手续费收入同比增长4.0%，其他非息收入同比增长0.5% [3] - 成本收入比30.36%，同比下降2.41pct，降本增效显著 [4] - 中期分红预案每10股派现3元，占归母净利润比例13.41% [4] 业绩表现 - 2025H1总资产3.47万亿元，同比增长14.39%，贷款总额1.67万亿元，同比增长18.72% [13] - 营业收入371.60亿元，同比增长7.91%，拨备前利润254.04亿元，同比增长11.82% [13] - 归母净利润148.38亿元，同比增长8.23% [13] - 单季度25Q2营收同比增长10.26%，PPOP同比增长13.76%，归母净利润同比增长10.83% [15][19] - 累计ROE（年化）13.80%，杠杆率15.34倍 [13] 非息收入 - 净手续费收入同比增长4.0%，增速较25Q1回升5.37pct，主要受益财富代销及资管业务增长 [3][31] - 其他非息收入同比增长0.5%，增速回升7.66pct，部分OCI浮盈兑现对冲公允价值变动损益负增长 [3] - 代理业务收入同比增长10.06%，托管业务收入同比增长12.57% [31] - 投资收益占比营收22.54%，公允价值变动损益占比-1.29% [32] 息差及资产负债 - 净息差1.76%，净利差1.79%，生息资产收益率3.58%，计息负债成本率1.79% [13][35] - 贷款收益率同比下降46bp，存款成本率同比下降23bp [2] - 个人定期存款成本率2.59%，远高于挂牌利率水平 [2][36] - 对公贷款占比59.66%，个人贷款占比31.99% [40] - 存款总额2.11万亿元，同比增长12.93%，对公存款占比73.33% [39] 资产质量 - 不良率0.76%，关注率1.02%，逾期率0.89% [3][41] - 不良净生成率0.97%，环比回落6bp，同比回落18bp [3] - 拨备覆盖率374.16%，拨贷比2.84% [13][41] - 对公贷款不良率0.24%，个人贷款不良率1.86% [43] - 信用减值损失93.52亿元，贷款拨备余额474.77亿元 [42] 资本及股东 - 核心一级资本充足率9.65%，一级资本充足率10.75%，资本充足率15.21% [13][44] - 前三大股东宁波开发投资集团（18.74%）、新加坡华侨银行（18.69%）、雅戈尔（10.00%）持股稳定 [52] - 风险加权资产增速12.78%，规模扩张与资本内生能力匹配 [13][47]