投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025上半年营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% [7] - 25Q2营收81.2亿元同比+36.3%环比+21.6% 归母净利润24.1亿元同比+78.8%环比+52.4% [7] - 800G出货规模扩大叠加硅光模块起量推动利润率提升 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct环比+4.8pct 归母净利率29.7%同比+7.1pct环比+6.0pct [7] - 研发投入5.9亿元同比+11.1% 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型模块 [7] - 算力产业链scale-up趋势催生光互连倍增需求 公司有望通过硅光LPO等产品实现放量 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入238.62亿元同比+122.64% 2025年预计353.10亿元同比+47.97% [1][8] - 2024年归母净利润51.71亿元同比+137.93% 2025年预计99.03亿元同比+91.48% [1][8] - 2025年预计毛利率41.80% 归母净利率28.04% [8] - 每股收益2025年预计8.91元/股 对应PE 40.28倍 [1][8] - 最新收盘价359.03元 市净率17.48倍 总市值3989.25亿元 [5] 产能与研发 - 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 高端产品产能持续释放 [7] - 研发费用率保持优化 25Q2研发费用率环比-0.5pct [7] - 硅光芯片集成度提高 1.6T产品即将上量 [7] 行业前景 - 推理场景TCO和用户体验需求催生scale-up超节点建设 [7] - 光互连在传输距离优势下有望应用于scale-up场景 [7] - 全球光模块需求持续旺盛 [7]