投资评级 - 报告对华海清科(688120 SH)给予"买入-A"评级 维持评级 [5][8] - 6个月目标价为158 65元 较当前股价129 99元存在约22%上行空间 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19 5亿元 同比增长30 28% 归母净利润5 05亿元 同比增长16 82% [1] - 2025年第二季度营业收入10 37亿元 同比增长27 05% 归母净利润2 72亿元 同比增长18 01% [1] - 整体毛利率46 08% 同比下降0 22个百分点 净利率25 92% 同比下降2 99个百分点 [2] - 销售 管理 研发费用率分别为4 66% 6 95% 12 53% 同比变化-1 36 +1 48 +1 11个百分点 [2] 业务驱动因素 - CMP设备及服务业务放量是增长主因 耗材及维保业务逐步贡献收入 晶圆再生及湿法设备需求增加 [2] - Universal-H300机型获批量重复订单并规模化出货 新签先进制程订单占比较大 8/12英寸设备在国内占据较高市场份额 [3] - 12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300订单大幅增长 减薄贴膜一体机Versatile-GM300实现批量发货 [3] 产品进展与技术布局 - 划切装备已发往多家客户验证 正基于反馈优化硬件 软件和工艺 [3] - 子公司芯嵛专注离子注入机 新一代束流系统提升污染控制和装载效率 [3] - 首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT发往国内逻辑芯片制造龙头企业 实现大束流离子注入机全型号覆盖 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为46 67亿元 58 33亿元 70 58亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13 35亿元 16 79亿元 20 51亿元 [8] - 采用PE估值法 给予2025年42倍PE 对应目标价158 65元 股 [8] - 预测每股收益2025-2027年分别为3 78元 4 75元 5 80元 [10]