投资评级 - 兴业银行投资评级为中性 [1][5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 2025年上半年实现营收1104.6亿元同比下降2.3%降幅较一季度收窄1.3个百分点 实现归母净利润431.4亿元同比增长0.2%增速由负转正 [1] - 净息差同比降幅略有扩大 上半年净息差1.75%一季度净息差1.80%同比分别收窄11bps和7bps 上半年利息净收入同比下降1.5% [1] - 规模小幅扩张 期末资产总额10.61万亿元较年初增长1.0%贷款总额5.90万亿元较年初增长2.9%贷款净额占总资产比重为54.4%较年初提升1.1个百分点 [1] - 三张名片保持特色 期末绿色贷款余额1.08万亿元较年初增长15.61% 大投行FPA余额4.68万亿元较年初增长3.31% 科技金融贷款余额1.11万亿元较年初增长14.73% [2] - 手续费净收入实现正增长 上半年手续费净收入同比增长2.6% 零售财富中收同比增长13.45%托管业务中收同比增长9.98% 期末零售AUM达到5.52万亿元较年初增长8% [2] - 资产质量保持稳定 期末不良率1.08%与3月末持平较年初提升1bp 关注率1.66%较年初下降5bps 逾期率1.53%较年初下降6bps [2] - 拨备计提有所调整 营收负增长情况下资产减值损失同比下降12.3% 贷款信用减值计提同比增长10.8% 期末拨备覆盖率229%较年初下降9个百分点 [3] 财务预测 - 盈利预测 维持2025-2027年归母净利润776/803/846亿元的预测对应同比增速为0.5%/3.5%/5.4% [3] - 估值指标 当前股价对应2025-2027年PE值为6.6x/6.3x/6.0x PB值为0.59x/0.55x/0.52x [3] - 营业收入预测 2025-2027年营业收入分别为2173.26/2267.19/2386.29亿元对应增速2.4%/4.3%/5.3% [4][7] - 资产质量预测 2025-2027年不良贷款率保持1.05% 拨备覆盖率分别为220%/208%/202% [7] - 资本充足率预测 2025-2027年核心一级资本充足率分别为9.91%/9.86%/9.81% [7] 业务结构 - 收入结构 2025年预测利息净收入1500亿元手续费净收入240亿元其他非息收入450亿元 [7] - 资产结构 2025年预测贷款总额5.92万亿元存款总额6.00万亿元贷存比99% [7] - 盈利指标 2025年预测ROA 0.91% ROE 10.0% [4][7]