投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收27.01亿元，同比增长62.2% [1] - 毛利率从2024年上半年的32.1%提升至2025年上半年的36.1%，同比增长4.0个百分点 [1] - 净利润7.46亿元，同比增长52.7% [1] - 经调整净利润（不含利息收入与支出）7.33亿元，同比增长69.6% [1] - 经调整净利润（包含利息支出及收入）8.01亿元，同比增长50.1% [1] 客户与订单表现 - 全球客户总数扩大至563家，2025年上半年新增64家客户 [2] - 2024年全球收入排名前20的制药公司中13家已与公司建立合作 [2] - 综合CMC（iCMC）项目总数达225个，2025年上半年新签37个iCMC项目，创历史新高 [2] - 已成功获得11个PPQ（工艺验证）项目及1个商业化阶段项目 [2] - 未完成订单总额增至13.29亿美元（95.42亿元人民币），同比增长57.9% [2] 市场地位与行业影响力 - 2025年1-7月全球ADC对外授权金额超10亿美元的交易中，公司客户贡献超75%总金额 [3] - 同期ADC并购交易中，75%被收购企业为其现有客户 [3] - 市占率从2022年的9.9%提升至2025年上半年的22.2% [3] - 2025年上半年赋能客户获得全球最多的IND获批数 [3] 产能与全球化布局 - 2025年7月无锡基地DP3制剂车间完成GMP放行，进一步提升一体化生产能力 [4] - DP5制剂车间正在建设中，计划于2027年实现GMP放行 [4] - 抗体及偶联原液生产线BCM2 L2自2024年11月启用以来产能持续加速扩张 [4] - 新加坡基地于2025年6月达成机械完工里程碑，进入设备调试验证阶段，预计2026年上半年实现GMP放行 [4] 盈利预测与展望 - 上调2025年全年营业收入增长预期 [5] - 预计2025-2027年收入分别为59.06亿元（前值46.68亿元）/74.40亿元（前值64.65亿元）/92.86亿元，同比增长45.75%/25.96%/24.81% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.99亿元（前值9.18亿元）/18.82亿元（前值13.23亿元）/23.64亿元 [5]